近期儘管消息面未出現明顯的突發利空，但中國水電上市打亂了市場運行節奏，A股反彈的步伐戛然而止，並在中小盤個股大幅下挫的帶動下，股指接連創出新低，弱勢格局再度彰顯。我們依然堅持前期的判斷，目前單邊殺跌已經接近尾聲，但因支撐市場持續上漲的動力仍未出現，未來股指轉入寬幅震蕩築底的概率較大。

　　政策浮現兩大鬆動信號

　　上周公佈的宏觀經濟數據顯示，截至目前GDP增長速度連續回落，但第三季度GDP增速仍維持在9%之上，一定程度上好于市場預期，這表明我國的經濟增長仍保持較高速度，宏觀經濟發展正朝著預期的方向發展。但從另一方面來講，數據的公佈卻動搖了A股市場投資者對於緊縮政策放鬆的預期，從而直接導致二級市場投資者做多信心受挫，股指順勢震蕩回落並接連創出新低，滬指直逼2300點整數關口，深成指更是失守萬點大關。

　　不過，上周後期兩大消息所釋放出的信號值得投資者關注。一是財政政策正在有目的有方向地放鬆。雖然前三季度經濟增速相對樂觀，但隨著調控政策效應累計以及歐美等經濟體的疲弱不振導致出口增速下降，未來國內經濟增速下滑態勢將延續，四季度GDP破9%已是大概率事件，而在此背景下偏緊的調控政策不能一成不變。從目前的動向來看，財政政策已經率先出現鬆動。繼國務院扶持小微企業的九大金融及財稅政策之後，上周有消息稱，經國務院批准，2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市地方政府自行發債試點啟動。這説明目前的財政政策正在逐漸改變過去的單一性，更加注重財政政策的結構性和靈活性，逐步調節偏緊的貨幣政策所引發的局部結構性矛盾。

　　二是3年期央票中標利率下行。上周央行公開市場發行的3年期央票的中標利率15個月來首次下行，雖然僅有一個基點，但所釋放出的信號意義較為強烈，這或預示著緊縮政策終止並進入觀察期。而未來隨著CPI的顯著回落，以及局部結構性、流動性問題蔓延致經濟增速持續下滑，貨幣政策繼續緊縮已經無必要，屆時將出現實質性的鬆動舉措，預計最有可能的是下調存款準備金率，時間窗口最早或在12月份。

　　擺脫弱勢需更多催化劑

　　雖然政策面浮現出一定的積極信號，但連續疲弱的市場由此揭竿而起發動一輪大行情的概率也不大。未來多空雙方或進入戰略相持階段，市場真正崛起需等待更多的積極信號出現，而短期而言建議關注三大動向。

　　一是供給矛盾能否緩和。目前市場處境較為尷尬，一方面基金等機構投資者倉位處於相對低位但入場相對消極，另一方面是IPO擴容壓力不減，上周更是傳出新股申報材料取消3個月預審期，預示IPO審核節奏或將加快，這直接導致本已較為疲弱的二級市場供求矛盾更加突出，同時也加重了投資者心理壓力。未來若想擺脫弱勢，供求關係必鬚髮生變化。

　　二是歐債危機能否得到有效的化解。對於原定於本月23日和26日舉行的兩次歐盟峰會能否拿出歐債危機徹底性的解決方案，市場分歧較大。如本次峰會能夠解決銀行業資産重組計劃、援助希臘方案和歐洲金融額外擬定基金擴容方案等三方面問題，那麼全球資本市場將獲得明顯的提振，上週五歐美股市在良好預期中紛紛大漲就可見一斑。相反，若各國堅持各自訴求，無法達成妥協，結果可能會令投資者失望，對於全球資本市場無疑是雪上加霜。

　　三是技術上有望轉向平衡。上周A股市場在衝擊8月份以來的下降通道上軌時受阻回落，最終主要股指接連創出調整新低，周線形態出現一定的惡化。不過，從技術指標來看，周線PSY已經超賣，KDJ出現明顯的底背離，這均顯示空方殺跌已經進入末期，且998和1664點兩大歷史大底的連線目前在2250點附近，對股指將構成明顯支撐，可見滬指2300點之下分批入場較為安全。不過，2600點上方的壓力仍需時間化解，未來大盤轉入寬幅震蕩築底的可能性較大。

　　基於上述原因，建議投資者對於目前股指的調整不用過度悲觀，且本週銀行集中公佈三季報，業績預增或將為市場提供一定的安全邊際。指數上，本週關注2250點支撐以及2370點上方壓力。操作上，2300點以下激進的投資者可分批建倉，建議關注調整較為充分且無業績風險個股的超跌反彈機會。