《投資者報》分析員 戴維斯 孔俊彬

　　為破解資金困局，房地産企業正在使出渾身解數。萬通地産（600246.SH）就選擇了套現股權以變相融資。

　　10月13日，萬通地産發佈公告，以約2.84億元的交易對價，將持有的北京萬通時尚置業有限公司（下稱“萬通時尚”）49%股權，轉讓給萬通核心成長股權投資基金合夥企業（下稱“萬通基金”），雙方于10月12日簽署了《股權轉讓協議》。此外，萬通地産同時將萬通時尚的8860萬元的債權也轉讓給了萬通基金。

　　交易完成後，萬通地産仍持有萬通時尚51%的股權。公司在公告中表示，此次交易將有利於推進公司主營業務的發展，有效拓展融資渠道，對公司2011年的損益狀況不産生影響。

　　就本次交易的一些問題，《投資者報》10月19日數次聯絡公司董秘，但電話始終無人接聽，而公司公共關係部則表示“保持沉默，一切不發表意見。”

　　資料顯示，北京萬通時尚是萬通地産于2008年4月獨資成立的，註冊資本5000萬元，以49%的2450萬元出資計算，萬通地産此次股權交易溢價約10.5倍。

　　“房子難賣，向銀行貸款難，信託融資監管從嚴。變相融資成為房企不得已之舉。”長城證券房地産行業分析員劉昆告訴《投資者報》。

　　另一組數據或許更能反映萬通地産的現金吃緊。2011年上半年，萬通地産現金（含現金等價物）為1.27億元，但2008年至2010年，這一指標分別為1.32億元、4.08億元和10.27億元，這意味著在半年的時間內，萬通地産的現金驟降9億元，即使與2010年上半年相比，其亦下降了86%。

　　本次交易引起爭議的一個問題是，交易收購方萬通基金是由萬通地産的全資子公司和華潤深國投信託有限公司全資子公司于2011年9月剛剛成立的，萬通地産的公告顯示，雙方各出資250萬元持股各50%作為普通合夥人認購400萬元基金份額，而華潤信託發行信託計劃募資3.5億元作為有限合夥人加入基金，萬通地産也出資1860萬元以有限合夥人加入基金。

　　萬通基金是萬通地産實現曲線融資而專設的資産運作平臺。

　　萬通地産2009年和2010年的主營收入分別為24.64億元和35.68億元，2011年上半年主營收入為7.35億元，同期資産負債率分別為64.82%、69.47%和71.83%。事實上至10月下旬，房地産行業期待的“金九銀十”並未出現，萬通地産的主營收入想要在下半年有所突破只怕頗難。

　　西南證券行業分析師肖劍告訴《投資者報》，萬通地産由於營業業績並不突出，業內很少有人專門研究。而多家券商行業分析師也均表示，對萬通地産沒有專門研究。

　　北京中原地産統計數據顯示，前三季度，房地産企業累計股權並購數量達到87宗，總交易金額256.65億元，而2010年同期只有61宗和125億元。

　　“出於資金週轉的需要，出售部分資産相比賣房子要容易而且快很多。”北京中原地産市場研究總監張大偉在接受媒體採訪時表示，這使得並購的案例在逐漸增加，預計在下半年這一趨勢很可能繼續加強。