中國水電18日登陸A股，融資135億元，當日大盤下跌2.33%，終結了連續四個交易日的反彈。中國水電上演弱市拉升，較發行價最高漲幅達38%，換手率高達94%，收出一根較長上影線。之後開始大幅下跌，20日盤內跌破發行價，最低股價4.45元。

　　“一般從申購較多的機構中挑選兩三家護航首日走勢，之後就不管了；這些機構會在網上申購該股，以便首日邊拉高邊出貨，既托價又節省護盤成本。”一位業內投行人士表示，散戶不宜在弱市中參與首日漲幅較大的大盤股買賣，風險太高，容易長時間被套。

　　匯金的增持抵不過大盤股的發行，股指再次震蕩走低；股市的融資功能強過投資功能已久遭詬病。A股總體估值已經進入底部，只是市場還需時間消化壓力，震蕩盤整在短時間內難以避免，但長期走勢依舊有估值、政策雙重底的支撐。

　　從猛漲到破發

　　弱市炒新再次上演，中國水電首日漲幅亮眼，在大盤指數下跌的背景下，曇花一現式的股價上漲還是吸引了接盤者，換手率都達到了94%。“中國水電的首日走高應該是弱市炒新的投機行為造成的，市場本來就沒有熱點，於是投機資金的眼光可能放在了新股上。”英大證券研究所所長李大霄對《華夏時報》記者表示。

　　“10月12日指數的拉起主要是遊資在入場，看盤面熱點不是機構喜歡的有業績支撐的板塊。20日的下跌與量能沒跟上和新股擴容有關係。除了中國水電已發行之外，還有中交、陜煤、新華人壽等大盤股要發。”華泰證券研究所首席策略分析師説。

　　中國水電在“首日秀”之後遭遇了大幅下跌，19日、20日收盤分別下跌7.78%、7%。20日盤內最低價為4.45元，已經跌破4.5元的發行價。以首日最高股價6.23元與4.45元相比，跌幅高達28.57%。是誰導演了這場股價劇烈波動的大戲呢？

　　記者採訪了多位業內人士均表示，首日走勢有資金拉抬。散戶參與這樣的投資實在不佔優勢。

　　“根據統計上的數據經驗，大盤股首日上漲過多的，以後被套的概率較大；尤其是首日拉出一根較長的上影線的，接下來走勢更不樂觀。參與中國水電首日交易的風險非常大，操作不好就容易被套，且長時間不能超越首日最高股價。中石油就是最好的前車之鑒。”一位券商研究所負責人如是表示，他認為這些話會刺激市場情緒，但這些也是事實。

　　機構護航首日股價

　　“大盤新股首日追漲就是找死。”一位業內人士對記者表示，“首先，大盤股股價波動幅度偏小，若首日被暫時的炒作推高了股價，待炒作降溫股價回落後，不容易再漲回去，漲高需要的資金量較大，現在是弱市，怎麼能有那麼大的資金量支持上漲呢；其次，現在行情不好，新股發行一般會動員一些機構來申購，在網下申購數量較多的機構中挑選兩三家護航首日股價；這些來幫忙的機構一般只負責上市首日走勢；最後，這樣首日的股價偏離市場出現高價，而機構一般會在網上也申購一些新股，上市首日採取邊拉高邊出貨的策略，既托了股價也降低了護盤成本；追漲進來接盤的散戶在護盤資金離場後，可能面臨很大的投資風險。”

　　記者翻看中國水電關於網下配售結果的公示發現，有效申購股數前五名分別是國泰君安證券5億股、海通證券2億股、海爾集團財務公司2億股、光大證券1.5億股、方正證券1億股；獲配股數與有效申購股數成比例，獲配比例為57.3%。

　　從上交所公佈的18日、19日、20日交易異動中都能發現中國水電的身影，根據交易所公佈的交易席位排名可以看到，買入前五的排名中有國泰君安、光大證券、方正證券的身影。從三個交易日的交易席位來看，買入方屢現機構專用席位。

　　遊資亂炒

　　從上市首日的交易記錄來看，買入的除了機構就是遊資。其中，中國銀河證券股份有限公司廈門美湖路證券營業部名列18日買入排行榜的第二位，買入金額為2.27億元；湘財證券有限責任公司杭州教工路證券營業部名列買入第五位，買入金額為8529.5萬元。除了這兩個營業部之外，另外三席中兩席是機構專用，一席是中信證券客戶資産管理部。

　　值得注意的是，上述兩家營業部在第二個交易日就上了賣出前五名排行榜。其中，中國銀河證券股份有限公司廈門美湖路證券營業部名列19日賣出榜首位，賣出金額為2.34億元。單從買賣金額來看，該廈門營業部第二日賣出並未發生虧損，還小有盈利。同時從買賣金額來看，第二日可能已經全部清倉。

　　湘財證券有限責任公司杭州教工路證券營業部名列19日賣出排行榜的第二位，賣出金額為8588.6萬元。從成交金額看也是稍微盈利，剛好未發生虧損，成交金額在股價下跌中與前日上漲時成交金額如此接近，也有全部清倉的可能。同時賣出榜上還有機構專用席位，賣出了8434.7萬元。如此看來，首日參與交易的營業部資金在第二個交易日已經賣出，資金投機炒作痕跡較為明顯。

　　首日參與賣出的主要是國信證券上海、深圳、廣州的三個營業部，之後未在買賣榜單出現，可能為中簽新股的投資者在拋售。

　　另外，光大證券股份有限公司佛山綠景路證券營業部在19日和20日均處於買入排行榜中，買入金額分別為6921.3萬元和4318.4萬元。

　　市場再尋底

　　李大霄分析説，中國水電4.5元的發行價對應的市盈率是十幾倍，雖不算高但還是比較貴，市場內的藍籌股平均市盈率也就11倍，個別公司的市盈率則更低，市場內的老股明顯比新股要便宜。若看好中國水電未來的發展，則不必急於購入新股，完全可以等其股價更具有估值優勢時再買入。現在大盤股破發也較常見，可以讓市場在較長時間內給出一個更合理的價格。目前新股貴、老股便宜的現象普遍存在，但這可能並不合理。

　　“目前估值底的可能性已經比較大了，政策底的可能性也比較大，只是市場由於下跌慣性作用還很疲弱，加之弱市發新股，失血效應更加明顯。從估值來看，A股整體市盈率已經比較低了，但仍存結構性不平衡，藍籌股的估值普遍低於1664點，而中小盤股票的估值還比較高。這也是深證比上證跌幅猛的原因。”李大霄補充説。

　　華泰證券高級研究員陳慧琴則認為，“匯金增持的點位還是可以看做政策底，目前市場應該是在尋底，2245點可能會獲得資金認可。值得注意的是，債券市場已經連續暴漲三周，有明顯的資金進場，根據債市領先股市一個月反彈的規律，股市可能會在一週後走勢好一些；同時，盤內基金重倉股在殺跌，機構重倉的股票在深市狂跌，這也是深市跌過滬市的一個原因，基金一般會在弱市中先堅持，等跌太多撐不下去時會上演最後一跌，基金重倉股的殺跌也許是最後一跌。”