自2011年4月18日以來，上證指數調整幅度已達24%，市場疲弱不堪，外有歐債危機的陰霾不散，內有宏觀經濟下滑及貨幣政策不放鬆預期，使得投資者虧損纍纍，苦不堪言，市場緣何跌跌不休？總的來看，連綿不斷的融資抽血對本來就非常羸弱的股市造成了嚴重的衝擊，同時加上宏觀經濟的悲觀預期，使得市場的信心嚴重低迷，反映到股指上就是一路下行，新低不斷，破凈公司重新出現。

　　眾所週知，破凈是市場人氣極度低迷的産物。若在牛市高漲的階段，宏觀經濟樂觀週期，上市公司業績的反復增長，不斷提升公司的估值空間，市盈率估值成為首選；反之，在宏觀經濟調整週期，市場普遍對上市公司的業績下滑的底部無法預測，這個時候用市凈率相對估值就顯得相當重要，這就是我們通常所説的漲時看“勢”，跌時重“質”，目前的市場顯然用市凈率估值來看更踏實。

　　首先，我們通過市場整體市凈率狀況判斷一下市場，根據新東風網統計，截至2011年10月20日，市場市凈率均值和中值分別為2.1、3.1倍，而大盤在1664點對應的市凈率均值及中值為2.0、1.7倍，可以看出，目前市凈率均值基本到位，但整個中小市值個股仍具備一定的結構性風險。

　　其次，我們可以通過歷史上市場的破凈狀況數據來分析一下目前市場，2005年6月6日，根據新東風網統計，破凈公司共有176家，破凈比例大約12.57%，主要集中在家電、鋼鐵、紡織、工程建築以及房地産行業，當時對應的上證指數點位在998點，2008年10月28日，根據新東風網統計破凈公司有183家，破凈比例約為11.53%，主要集中在鋼鐵、水泥建材、化工化纖、火電及水電、設備製造、紙業以及汽車零部件板塊，當時對應的上證指數點位也就在1664點。截至2011年10月20日，共有破凈公司23家，主要集中在鋼鐵及公路路橋兩個行業，但從破凈公司的比例僅為1.05%來看，遠低於2005年6月份的12%以及2008年10月的11%，目前斷定市場産生歷史大底從數據上來講還難以實現。

　　在基本面和政策面預期扭轉前，市場輿論和主力資金會普遍較為謹慎，但從長期來看，目前藍籌股不論從市盈率還是市凈率估值都具備一定的吸引力，市場中的結構性機會及風險依然存在，那麼在這樣的市場狀態下還有沒有合適的投資方法？

　　我們就以簡單的持有破凈公司作為投資方法看是否能夠跑贏市場，根據新東風網統計，按照大盤在1664點及2319點破凈的公司持股一年，分別跑贏市場105%及60%，這就是在熊市中最簡單的一個投資方法。從目前的市場狀況來看，隨著結構性風險的逐步釋放，破凈公司可以逐步進入我們的投資視野之中，這是方法，但目前市場的破凈比例仍較小，所以在熊市中，經濟和政策的前景不明確的時候，全局性投資時機應該還需要等待事件性因素的觸發，投資需要跨週期的耐心。 毛羽 種永