本週市場表現讓投資者再次大失所望，雖然創新低後的市場沒有出現恐慌性下跌，但這並不意味著殺跌力量的衰竭，而是市場悲觀情緒幾近絕望所導致的拒絕操作。不過銀行股最近的走勢倒是特立獨行，僅僅是因為匯金增持效應的維繫嗎？

　　從行業指數上看，申萬金融服務上周上漲了5.5%，本週下跌不到3%，而上證指數上周上漲了3.06%，本週則下跌超過4%。簡單對比中可以看出銀行股這兩周都強于滬綜指，更強于深成指、中小板指以及創業板指。再看看匯金增持的四大行表現：農行上周上漲5.69%，本週下跌1.15%；工行上周上漲4.02%，本週微漲0.48%，中行上周上漲5.26%，本週下跌1.33%；建行上周上漲5%，本週下跌0.87%。而其他商業銀行，如華夏銀行、浦發銀行、民生銀行等股價在本週並沒有隨指數一起大幅下跌，甚至有所上漲，體現出很強的抗跌性。

　　當然，銀行股的這種抗跌不能説沒有匯金增持的因素在裏面，但客觀地説，匯金增持不會改變任何現實存在的問題，或者説不會改變任何影響市場趨勢的因素。如果説匯金增持只是一個誘發因素的話，那麼後面出現的抗跌必然有自身因素的原因，而這個原因就是估值水平。銀行股處於市場估值水平下端是一個事實，近幾個交易日的下跌是結構性的，創業板指跌幅最大就是一個證明，“漲時重勢，跌時重質”並非一句笑談。

　　根據相關規定，匯金在近期也就是三季報披露前是不會再有增持行為的，但相信三季報結束後，其增持行為還會繼續，雖然不會改變宏觀面基本面，但對情緒乃至資金態度的影響卻不能忽視。市場情緒本身就是一個飄忽的概念，積累到一定程度總有爆發的一刻，所以銀行股的抗跌一方面告訴我們不論上漲還是下跌，在某些時刻都是有一個限度的，另一方面提醒市場，情緒的宣泄有過度的時候，也有持續的過程，但市場不是一個靠“賭氣”運行的市場，情緒的轉變或許就在一瞬間，而這一瞬間的出現往往也是各種細小信號累積的結果。

　　三年期央票利率下降一個基點，這或許是一直在關注的政策微調的又一體現。最近債市的表現相當強勁，應該引起投資者的注意，如果是流動性緩解，為何債市如此火爆，而股市卻如此不堪一擊？答案很簡單，流動性的恢復一般都會首先表現在債市方面，繼而才是股市。2004年、2005年的情形即是如此：2004年股債雙雙暴跌，2005年初流動性緩解，債市首先迎來牛市行情，而此時股市仍疲弱不堪，隨後不久，股市的大行情才真正開始。

　　現在通脹、經濟雙下行可以説不再是什麼懸疑，也就是説市場處於投資階段中的最不理想狀態，下面需要等待的就是經濟真正觸及低點後何時反彈，通脹回落到什麼程度等。而市場仍會處於相對偏弱的震蕩築底過程，只是等待的時間可能有點長。