公司是國內智慧計量儀錶行業的較早進入者之一,也是行業技術優勢者之一,其産品主要包括智慧水錶、熱量表、智慧燃氣表及智慧電表四大系列。其中,智慧水錶是公司的主導産品,近三年來其營業收入佔比65%以上,毛利佔比在60%以上。

　　2011年前三季度,公司實現營業收入1.56億元,同比增長46.1%;營業利潤3951.73萬元,同比增長42.42%;歸屬母公司所有者凈利潤3751.12萬元,同比增長40.4%;基本每股收益0.64元/股(按股本加權計算),全面攤薄每股收益0.5元/股。

　　分季度來看,2011年第三季度實現營業收入6986.84萬元,同比增長43.93%;歸屬於母公司股東的凈利潤1873.43萬元,比去年同期增長34.72%。公司銷售收入和凈利潤錄得較高的增長水平,主要是智慧儀錶行業受各項政策的推動以及保障房的大面積竣工的影響,推動産品銷售量有了較大的提升。

　　期間費用率由上年同期的13.7%上升至15.7%,主要是因為公司在8月份之前籌辦上市事宜導致管理費增加較多,以及隨著公司銷售規模擴大和市場推廣的力度較大導致銷售費用的增加,其中管理費用和銷售費用同比分別增加57%和93%。

　　增量需求和改造需求驅動公司業績穩定增長。公司下游行業主要為自來水公司、供熱公司、燃氣公司、電力公司、房地産公司、物業公司、大型工礦企業及學校等單位。隨著國家“一戶一表”工程及分時電價等政策的推進和房地産新竣工面積的增加,智慧儀錶將受到兩方面需求的推動,一是新建住宅安裝智慧化計量儀錶,二是傳統計量儀錶向智慧化計量儀錶的改造。

　　公司處於民用智慧計量儀錶領域,雖然公司在品牌、技術等方面具備一定優勢,但是該領域技術壁壘不高、市場集中度較低,未來將面臨市場競爭加劇、毛利率下滑的風險。

　　我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.66元、0.89元、1.15元,按2011年10月19日收盤價測算,對應動態市盈率分別為33倍、24倍、19倍。給予公司“中性”的投資評級。

　　風險提示:核心零組件集成電路和單片機進口價格上漲,金屬價格上漲對基表和閥門形成成本壓力,市場競爭加劇。