寫在創業板兩周歲之際——

　　本報訊 2009年10月30日，28位“&&大哥”以驚人的首日漲幅高調亮相，敲開了中國創業板的大門。再過9個交易日，創業板即將迎來自己兩周歲的生日。截至10月17日，首批登陸創業板的28位“&&大哥”，經過近兩年的市場“拼殺”，最終落得六成以上股價下跌，其中8家跌幅達到或超過40%，4家跌幅過20%，這意味著上市之初即買入這些股票的二級市場投資者，將有超過60%的概率出現虧損。

　　“股價的下跌涉及到系統性風險和部分公司發行市盈率過高。”廣州證券資深策略研究員趙巧敏認為，高價格需要高業績來作為支撐，部分創業板上市公司卻拿不出相應的表現，那麼回歸價值只有下跌一條路可走。

　　創業板上市公司多被冠以“高科技、高成長”的名號，近兩年來，創業板上“這樣”的公司迅速達到269家。2011年中報顯示，創業板上市公司凈利潤平均增長約為22%，僅維持在兩市平均水平，28位“&&大哥”中，12家公司沒能達到平均水平，金亞科技、新寧物流、寶德股份、中元華電4家公司的業績出現下滑，值得注意的是，寶德股份、中元華電自上市後第二期報表開始，各期凈利潤增長全部挂負，新寧物流也只在2010年三季報中出現過正值，這與上市之初的“宣傳”可謂大相徑庭。

　　“套現的賺錢效應遠比經營公司大得多，主次顛倒使業績下滑順理成章，並且由此引發創業板上市公司的進一步分化。”國聯證券分析師王傑分析，並非只有公司的創始人才叫高管，還包括公司中很多身居要職的高層管理者，一個公司經營的好壞和所有高管的共同協作密不可分。上市的圈錢效應會使每一個高管為之瘋狂，對於部分已經達到目的的人來説，如何在最快的時間內套現走人，甚至另起爐灶，再次圈到更多的錢，這成了首要任務，無心經營，必然會導致業績下滑。近200位創業板上市公司高管，因“個人原因”辭職，便從某種程度上説明了問題。由此引發的業績變動情況，每家公司是不盡相同的，因此創業板的分化必然會出現，只有少數真正優質的企業才能脫穎而出。

　　為此，記者詳細查閱了創業板首批28位“&&大哥”的歷年報表發現，在近兩年的時間裏，這28家公司高管通過大宗交易、競價交易先後減持共計165次，市值約11.35億元，而上述28家公司2010-2011年上半年凈利潤總和約為35億元，套現金額佔到凈利潤總和的近30%。

　　“這種減持現狀與創業板的上市機制存在缺陷也有一定關係。”王傑進一步分析，自從首批解禁開始，創業板公司的股東們開始了“勝利大逃亡”，對於部分高管和PE來説，上市的目的就是為了圈錢套現。由於創業板股票的發行價格較高，並且屬於“高科技、高成長”性質的新興産物，初期的確受到了大力追捧，這便為減持套現留下了巨大空間，讓高管和PE發了財，而二級市場參與的普通投資者卻是被坑慘了。從目前的估值來看，多數創業板股票的絕對價格仍然虛高。

　　民族證券策略研究小組則認為，創業板設立的初衷是為中小企業提供更方便的融資渠道，為風險資本營造一個正常的退出機制；而二級市場上，上市公司股價卻是表現得不怎麼樣，但其大股東減持和高管套現卻是異常活躍，逐漸成了套現市場，這已經嚴重背離了初衷。創業板想要健康發展，應該重質量而不是數量。

　　記者 惠晨晨