昨日，備受關注的9月份CPI數據公佈。全國居民消費價格總水平同比上漲6.1%。其中，食品價格漲13.4%；工業品出廠價格(PPI)同比漲6.5%。這是CPI漲幅連續兩個月回落。消息一公佈，樂觀情緒開始升騰。主流的看法是，伴隨著翹尾因素的減弱和宏觀調控繼續從緊，從10月起，CPI有望開始實質性下降，到年底回到4%的區間。

　　今年以來，CPI拐點論的預言幾乎每個月都會出現，但是從來沒有實現過。對於CPI的猜測，演繹成了現實的“狼來了”故事。這一次呢？CPI拐點是否真的要來了？

　　官方的統計數據似乎正在驗證故事不僅是故事，有時候故事會成真。而更有説服力的説法來自期貨市場。最近兩個月，從糧食品種到基礎金屬，許多期貨品種的價格都在下調，有的幅度超過了30%。這種情況提供了許多未來商品走勢的信息。假如CPI真的降下來了，那麼困擾宏觀調控的許多問題都將打破僵局。比如，政策可以從防通脹轉向對增長的關注，畢竟，如果增長下降過快，將造成另一種威脅；再比如，處於史上最高位的存款準備金率可以適當下調，以幫助中小微企業獲得發展資金，避免“全民高利貸”現象從局部地區發散，讓實體經濟獲得適宜的生存和發展條件。

　　但是，只憑最近兩個月增速放緩的CPI數據以及部分期貨市場的表現，並不能充分得出CPI拐點終於將至的結論。從更宏觀的國際、國內兩個層面看，商品價格處於高位甚至在一定時候繼續衝高，仍然是大概率事件。

　　從國際上看，以英國啟動QE2為標誌，歐洲為解決債務危機和銀行業危機，在較長時期內採取刺激措施是可以肯定的。美國已經宣佈零利率要持續到2013年，而且隨時有可能推出新的經濟刺激政策。事實上，在下一次美聯儲議息會議上，美版的QE3就可能被討論。即使是與中國經濟形態相近的經濟體，政策重新由保守轉為刺激的例子也不少。金磚國家中，巴西今年已經開始實施引人注目的降息政策，俄羅斯去年開始不止降了一次息。

　　從國內來看，儘管豬肉價格從未開始回落，但是，沒有跡象表明，食品價格輪番上漲的趨勢已被遏制。最近，坊間關於雞蛋的熱議，表明人們對於食品價格上漲的感覺依然強烈和敏銳。同樣，也沒有跡象表明，已經處於上升通道中的人力資源成本會因為某種因素而停止上漲。對於混亂的物流業的整治也還沒有取得明顯成效。這是一個需要長時間治理的加價環節。

　　看明白了這些，我們基本可以得出一個結論：CPI拐點難以迅速到來。或許，因為CPI指數構成中不同商品權重的影響，CPI數據將在未來出現一些可喜的變化，但是，這很可能既不代表物價壓力的實質減輕，也不代表物價下降的趨勢會就此確立。

　　單純追求CPI數據的好轉，或許沒有想象的難，但這不解決所有問題。應對CPI，需要建立的政策框架是，在容忍和適應一定幅度的CPI增長的基礎上，平衡好防通脹與增長。最好的平衡之策或許不僅在貨幣政策中隱藏，也在與之配套的財政政策當中。防止CPI過高是重要的，讓百姓獲得抗通脹能力更重要。