10月12日，煙臺招金勵福貴金屬股份有限公司衝擊中小板IPO被否。記者在仔細閱讀預披露材料後發現，疑點重重的關聯交易和波動較大的業績數據或成為其失利的主因。

　　招金勵福的關聯交易主要發生在與實際控制人旗下公司、第二大股東招金集團之間。

　　預披露材料顯示，在經常性的關聯交易中，公司曾于2008年從勵福江門採購黃金42.9千克，作價757.79萬元。雖然招金勵福表示，股份公司設立後，未再與勵福江門發生類似交易，但實際情況並非如此，他們之間通過山東招金金銀精煉有限公司繼續進行交易。

　　資料顯示，勵福江門和華福環保是創東國際旗下從事貴金屬提煉及回收業務的專業公司，創東國際為招金勵福的實際控制人黃健華、黃曉君夫婦所控制。而招金金銀精煉作為招金集團的控股子公司，不僅是勵福江門最大的客戶，而且是華福環保的第二大客戶。

　　如此，黃氏夫婦和招金集團下屬的幾家公司形成了環環相扣的關聯交易鏈，即勵福江門和華福環保通過回收貴金屬廢料進行提純，此後其中大部分産品被賣給招金金銀精煉，後者通過精煉鑄成標準金錠；另一方面，招金勵福又通過招金集團為其採購黃金原料。

　　預披露文件同時也揭示了招金勵福與招金集團之間的經常性關聯交易。招金勵福生産金鹽、銀鹽和鍵合絲，其主要原材料是黃金和白銀，佔各産品生産成本的98%左右。由於公司並無上海金交所會員單位資格，因此委託招金集團代理採購黃金並支付代理費。雖然按代理費佔營業成本的比重推算，招金勵福和招金集團的關聯交易金額不足1%，但在2008年至2010年的三年中，招金勵福通過招金集團代理採購的黃金價值均在32億元以上，佔據了公司絕大部分的營業成本。此外，招金集團給予招金勵福的黃金代理費率約為萬分之三，但招股書顯示，如果通過銀行代理採購，其相關代理費率最低為萬分之一點八。

　　另外，值得注意的是，招金勵福在財務報表上存在著潛在的風險，公司三年一期的業績波動較大，應收賬款項目數額居高不下，都可能成為其上市後業績變臉的導火索。

　　預披露材料顯示，2008年至2011年6月，招金勵福的凈利潤分別是4233.69萬元、4944.04萬元、6598.34萬元和3537.51萬元。雖然持續盈利能力不錯，但是2009年和2010年同比增長率分別是16.78%和33.46%，區間波動較大。究其原因是，公司産品的價格波動與原材料價格的波動呈正相關，公司的主要原料是黃金、白銀，其價格佔主要産品金鹽、銀鹽、氰化銀等産品價格的比例在95%左右。

　　同時，招金勵福披露的應收賬款項目相關數據也有些異常。2008年至2011年6月，公司應收賬款凈額分別為10078.02萬元、22920.57萬元、22171.18萬元和25931.55萬元，佔流動資産比重分別為33.33%、39.17%、28.8%和32.8%，佔總資産的比例分別為29.43%、36.71%、27.43%和31.26%。雖然公司的應收賬款週轉率較高，最高時平均每11天可以週轉一次，卻沒有換來更多的現金流，而是應收賬款項目依然逐年增加。另外，其三年一期的應收賬款週轉率分別為31.43次、21.51次、21.32次和10.73次，呈現大幅下降的趨勢。

　　可以預見的是，隨著公司經營規模的擴大，應收賬款可能會進一步增加。如果出現應收賬款不能按期收回，將對公司業績和生産經營産生較大影響。（來源：上海證券報）