特別話題:交運三季報業績延續中報趨勢。交通運輸行業重點公司三季度整體的業績情況基本延續了中報的趨勢,經營基本面的景氣度上沒有非常明顯的變化。(1)從子行業來看:1-9月份利潤增速最快的是物流、公路客運和鐵路,增速分別為37%、30%和20%;基本反映了這三個行業年初以來持續的景氣復蘇。

　　7-9月份利潤增速變化最大的是公路和航空,增速比中報分別上升13%和下降12%,分別反映了公路公司資産注入的效果和航空“旺季不旺”、三大航在去年高基數和今年高油價下的增長乏力。徘徊在週期底部、受運力過剩和高油價困擾的航運業三季報仍有150%左右的負增長。

　　公路鐵路:1)深高速清連項目有望逐步分流京珠30%的車流量。宜連高速于 9月25日正式通車。開通以後,宜連、清連、廣清將組成廣東省又一重要的出省通道,並對京珠高速廣東段形成分流:目前京珠高速廣東段單向1分鐘車流量約為20輛左右,折合日均車流量為6萬輛左右,已超過其設計能力,從而進一步惡化其通行條件。我們估計未來幾年清連高速有望逐步分流京珠北30%的車流量。2)鐵道部流動性問題有望得以暫時緩解,三季度財務狀況良好。

　　銀監會已下發通知,鐵路在建項目將暫不受“單一客戶用信比例不超過15%”的規定限制,包括與之相關的鐵路債和項目銀行貸款,可用於在建項目的工程款項和設備採購。除了之前財政部出臺的鐵路債稅收減半政策外,國務院還將正式下文認定鐵路債為“政府支持債券”,給予鐵路債合法身份、以確保其近期的順利發行。今年鐵路債規模仍為原定計劃的1000億,分五期于10-11月陸續發行。這些政策措施的出臺都反映出國家對在建的鐵路基礎設施仍有很大的支持力度,鐵道部資金問題將緩解,前期受暫停發放貸款困擾的一些在建項目將陸續恢復正常施工。

　　航運港口:季報陰霾下維持行業“中性”評級。(1)本週BDI 環比上漲12%升至2127點,基本驗證我們前期對於BDI 走勢的判斷:BDI 反彈如約而至。由於近期拉動BDI 上漲的因素我們認為仍將在四季度持續,我們仍維持四季度BDI 均值2000點判斷。(2)班輪“旺季不旺”已成定局。本週CCFI 和SCFI下跌幅度均在1%以上,並且從9月份的集裝箱港口數據亦基本驗證旺季中本該經營最好的9月並未如市場預期帶來節前出貨的小高峰。(3)航運板塊三季報陰霾重重, 維持中性評級:據我們預測,航運行業的3季報增速為-146%;預計2012年航運行業為“減虧”年,行業實現扭虧的概率較小;我們仍建議關注中遠航運和唐山港。

　　航空機場:9月三大航國內旅客量持續個位數增長,運力投放有加速趨勢。(1)國航和南航9月份的國內RPK 同比增速分別為6.7%和3.1%,延續了自6月以來的個位數增長趨勢;國內ASK 同比增速分別為4.6%和1.3%,與過去幾個月幾乎零增長的情況相比,有加速運力投放的趨勢;國內客座率分別為84%和82%,比去年仍有1-3個點的增加;國際航線的供需狀況仍然延續了平衡的趨勢,客座率基本與去年同期持平。(2)剛剛過去的國慶假期中,民航共飛行班次42263班、同比增長8.2%,旅客運輸量598萬人次、同比增長5.2%;運力投放加速和需求疲軟放緩的趨勢仍在繼續;因此我們目前對航空的投資評級為“中性”,預計航空業正處於週期中景氣度從高點逐步回落的階段。近一週航空的股價表現較好,獲得2%以上的超額收益,主要是由於近期人民幣有加速升值跡象及市場反彈所致,從更長的週期來看,航空股很難有持續上漲行情。