香港上市的電器連鎖巨頭國美電器(0493.HK)10月13日突然宣佈耗資1783萬港元從二級市場回購879.2萬股，當天國美電器股價一度大漲7.35%。

　　據本報記者了解，9月27日，國美電器宣佈與全資的北京鵬澤置業有限公司、北京鵬潤地産控股有限公司成立物業合營公司，從9月28日起國美電器股價開始連續三個交易日下跌，累計跌幅高達40%。10月3日，國美電器公佈暫停成立合營公司，股價開始趨穩，至10月11日其股價維持在2港元左右。

　　值得注意的是，在國美電器宣佈暫停成立物業公司的方案後，公司第三大股東摩根大通再次選擇了低位增持，其持股比例從5.12%上升到5.49%。

　　由於摩根大通增持和國美電器回購，其股票短期看好。記者了解到，雖然投資機構瑞銀將國美電器的目標股價從4.3港元下調到3.6港元，但是依然維持了其買入的評級。

　　合營公司風波

　　此前的合營公司方案中，鵬澤計劃佔有45%的股權並派駐董事一位，而鵬潤房地産和北京國美則各佔30%和25%並各派駐一位董事。國美方面表示，成立該合營公司是為了國美電器自置物業內經營的店舖組合，從而降低運營成本。

　　據記者了解，目前國美自置物業比例較低。截至2011年6月，國美上市部分門店938家，其中只有34家是自置物業，這次成立合營公司主要是為了向二三級市場的門店下沉，此前進軍二三級市場存在門店難找和門店成本過高的問題，這導致目前國美電器目前二三級市場門店綜合毛利率偏低。

　　在二三級市場開發商業地産後續需要大量資金投入，這可能是資本市場看空的主要原因。

　　值得注意的是，這家物業合營公司的實際控制人是國美電器的大股東黃光裕家族。

　　貝恩投資亞洲董事總經理、國美電器非執行董事竺稼在接受本報記者採訪時對國美電器的這一做法不置可否，只是笑著説：“我不方便發表看法，這是董事會的決議。”記者了解到，對於上述合營公司方案，貝恩投資以及部分機構投資者都表示了反對意見。

　　暫緩還是放棄

　　國美電器10月3日又發佈的公告稱，暫停成立合營物業公司計劃的執行，並“繼續研究在二三線城市獲得優勢門店及倉儲資源等令各方滿意的方案”。

　　對此國美電器有關人士指出，“大股東完全可以由鵬潤地産自己來投資三四級市場的商業物業，將上市公司拖入是不明智的選擇，投資者會擔心上市公司的資金通過利潤轉移等方式重新進入鵬潤地産的開發中。”

　　但帕勒諮詢資深董事羅清啟指出，“為了獲得優質的店址，之前蘇寧電器和百思買在上海等一二線城市都有自購物業，而蘇寧也在全國多個城市建設商業地産項目，這些投資都是相對獨立的，而且在地産調整中蘇寧也放緩了物業投資的計劃。”

　　8月底國美電器公佈的2011年半年報顯示，國美上市加上非上市門店共計1491家，依然是中國網絡規模最大的家電零售企業，今年上半年國美上市公司門店實現298.1億元的銷售收入；凈利潤12.5億元人民幣，增長30.1%。

　　有消息人士告訴記者，國美電器可能徹底放棄成立物業合營公司的方案，以挽回投資者的信心。(郎朗 來源:21世紀經濟報道)