煤制天然氣技術基本成熟,成本可低至到進口天然氣的36%:煤制天然氣在美國是發展了30年的成熟技術,國內第一個工業化示範項目是2009年8月30日開工建設的大唐國際克什克騰40億立方米/年工程,該項目預計2012年底完工。煤制天然氣成本為1.63元/立方米(含自建管網折舊),而今年5月廣東省進口LNG價格高達4.51元/立方米,是煤制天然氣成本的2.77倍。

　　擬在建項目投資超4000億元,水資源與運輸管網不構成制約瓶頸:目前在準入門檻以上的擬建煤制天然氣項目産能875億立方米,若按每立方米産能投資5~7元,約合投資4070-5698億元。水資源基本上不構成瓶頸,煤制氣主擬建産區(新疆西北)的可用水資源在滿足當地用水後,還可滿足煤制氣的用水需求;管網主幹線基本覆蓋全國,西氣東輸管網目前運能有420億立方米,中石油已承諾接納12家新疆煤制氣企業將産品接入其西氣東輸管道,另管網可依靠企業自建解決,自建管網建設費用一般佔項目投資10%,建設週期在項目週期以內。

　　很多擬建項目以圈佔資源為目的,能否落實還要看煤制天然氣的盈利性以及中央是否放行,由於技術風險相對小,目前政策上相對支持。中央項目審批綜合考慮技術與經濟風險、環境資源承載、管網配套等問題,我們認為技術與經濟風險相對較小,技術上關鍵環節主要是氣化和甲烷化,氣化在國內化肥等産業早已有産業化應用,甲烷化在美國成熟運行了30年,設備已大部分國産化;經濟性上,原料使用低質褐煤,內蒙地區最近一最高價格240元/噸,即使上升到300元/噸,煤制氣成本在2.08元/立方米左右,考慮運費後到達廣東地區的價格仍略低於進口LNG價格。

　　煤制天然氣的需求=天然氣總需求--相對於煤制天然氣更有經濟性的天然氣供給(國産天然氣),由於國産天然氣供不應求,供給缺口打開了煤制天然氣的真實需求空間,2013年需求達到250億立方米,折合投資1250-1750億元。預計2015年國産天然氣總供給1840億立方米,而天然氣總需求2050億立方米,國産天然氣供不應求,2011年供需缺口120億立方米,2013年將達到250億立方米。由於煤制天然氣較進口LNG具有明顯成本優勢,國産天然氣的供給缺口將成為煤制天然氣的需求,按每立方米氣所需投資5~7元,約合投資1250-1750億元。

　　我們甄選投資標的遵循兩個原則:一是具備過硬的技術和較豐富的工程履歷;二是較同行業競爭者和潛在進入者擁有更好的競爭意識和經驗,項目管理能力和服務意識更優,重點推薦:中國化學和東華科技。

　　中國化學煤制天然氣技術成熟且競爭力強于市場化程度不足的對手:中國化學掌握了最具經濟性且最成熟的煤制天然氣工藝---魯奇工藝;其工程履歷豐富,已批准建設的示範項目全是由中國化學承建的;區別於中石化中石油旗下工程公司,項目多來自集團外部,市場化程度較高,競爭服務意識更強。

　　東華科技已在煤制天然氣項目中有所斬獲,煤制乙二醇和鈦白粉添亮點:今年7月東華與中電投新疆能源公司簽署了煤制天然氣設計合同;其在煤制乙二醇領域與日本宇部、日本高化學進行了研發合作獲得突出優勢;作為國內唯一掌握氯化法鈦白技術工藝包的工程公司,將受益於鈦白粉生産技術升級。