近期海外市場企穩後強勢反彈，而國內的A股市場疲弱依舊。哪怕匯金增持四大銀行釋放維穩信號，昨日大盤依然高開低走，兩市盤中紛紛創出新低，其中上證指數所創新低2323點距近年2319低點僅差4點。

　　為啥A股市場近年來跟跌不跟漲，同時跌跌不休？這還需要從市場深層次探尋問題所在。

　　重融資輕回報應休矣 新股大擴容目前已然成為投資者最為關注的焦點，已經大大超過了通脹、歐美債務危機、資金面等其他因素加諸A股市場的影響。有數據顯示，在近兩年的股市大擴容潮中，主板、中小板、創業板三板齊發，2010年和2011年，兩市分別共首發347家、226家，分別募集資金4911.331億元、2118.022億元；同時，兩市還分別有170家、128家上市公司增發募資3771.76億元、3333.39億元。去年以來，滬、深兩市首發和增發兩項合計募資總額高達14134.50億元。

　　A股市場的“重融資、輕投資，重圈錢、輕回報”是一大痼疾，加上A股市場牛短熊長，每每在熊市當道時，眾多新股為了加緊圈錢紛紛魚貫而出，還有許多超級大盤股更是無節制地反復融資再融資，絲毫不顧及市場的休養生息和投資者的承受能力。就説當下，中國水電還沒完，陜西煤業、東吳證券、中交股份、新華人壽、中國郵政等大盤股都已經在排隊等候IPO了，大型“抽水機”是源源不斷。這就不像成熟市場，必然會因市道低迷而停發和緩發。

　　與沒完沒了的融資、圈錢熱形成鮮明對照的是，上市公司窘迫的分紅回報成績單。據Wind的統計，1990年至今，國內A股累計融資4.30萬億元，而同期累計完成現金分紅總額約1.80萬億元。這當中大多數還是分給了上市公司的大股東，普通投資者所獲利潤極為有限。而如果按照現在3.50%的一年期存款利率，以複利計算，21年下來的儲蓄回報高達105.90%。可見，上市公司股東回報文化的缺失，已經成為絞殺普通投資者、導致市場炒作風氣盛行並制約滬深股市健康發展的一個主要原因。

　　制度性問題需解決 從根本上講，A股市場擴容的超乎常規，這主要還是源於其制度性問題。目前施行的新股發行制度，雖説市場化程度在逐步提高，但其市場化的約束機制並未及時建立起來，而且沒有引入對於虛假陳述、預測誤差大、包裝造假、利益輸送和其它違法行為的懲罰性措施。因此伴隨新股發行的亂象頻出：有新股定價高得離譜的，有過度包裝粉飾業績的，有保薦機構根本不勤勉盡責的，有神秘人士入股暴富的，有上市之後業績大變臉的，有為了早套現高管紛紛離職的。在新股暴利面前，A股市場已經固化為“融資者的牛市，投資者的熊市”局面。

　　而在再融資方面，現在的公開增發實際上是一種高價發行，而定向增發(非公開發行)門檻低，沒有了凈資産收益率、業績要求等的考核指標制約，條件很寬鬆，不圈白不圈，這就使得許多業績平平的上市公司輕而易舉地圈到了錢。這就需要從多方面來規範相關融資的政策，並配合市場退市政策、法律追溯方面等來引導或保障上市公司提高股東回報和經營業績。

　　A股市場不應該僅僅是上市公司和發行人的圈錢工具，而應當是投資者取得投資回報、分享我國國民經濟健康發展成果的市場。在制度性建設方面，A股市場政策應從過度傾向於融資者這一現象中扭轉過來，多考慮投資者的正當權益。如此，是投資者之幸，更是股市之幸！紅金