明日，紅旗民爆IPO就將闖關。商報記者查閱招股書預披露，發現該公司在引進外部股東時卻存在同股不同價的情況，且引資過程頗費週折。

　　2008年11月7日，紅旗民爆股東之一的陜西省紅旗化工廠工會委員會將其持有的紅旗有限（紅旗民爆前身）346.40萬元以每1元出資作價4.95元的價格轉讓給復星投資、永興投資、世融投資和鴻源化工，該四家股東分別受讓199.0255萬元、89.3254萬元、41.4636萬元和16.5855萬元。

　　與此同時，紅旗民爆還新增註冊資本1338.39萬元，每元出資額增資價為4.95元，新增註冊資本分別由寶雞市國資委、復星投資、永興投資、世融投資、鴻源化工和自然人王智和田野認繳，其中除了寶雞市國資委之外的其餘認購方均是以持有的榆林鴻泰股權作為認購。

　　資料顯示，榆林鴻泰原為紅旗民爆的子公司，成立於2006年5月18日，截至2008年3月增資完成後，紅旗民爆出資1634.5萬元，持股比例為29.72%，位居第一大股東。

　　然而，就在紅旗民爆引進復星投資等外部股東前夕，榆林鴻泰的股權卻發生了變更。紅旗民爆招股書披露，2008年11月，榆林鴻泰的原股東陜西省谷縣黃河集團有限責任公司、寶雞潤德投資有限公司以及自然人股東張乃項、王智和田野分別將其持有的全部或部分榆林鴻泰股權對外轉讓，轉讓價格為每1元出資額2.65元，接手者則是復星投資、永興投資、世融投資和鴻源化工。

　　此次股權完成後，復星投資持有榆林鴻泰1809.8448萬元的出資額，持股比例為32.91%，位居榆林鴻泰第一大股東，永興投資、世融投資和鴻源化工分別持有榆林鴻泰出資額812.2838萬元、377.051萬元和150.8204萬元，而陜西省谷縣黃河集團和寶雞潤德投資兩家法人股東則退出榆林鴻泰。

　　復星投資等四家機構拿到榆林鴻泰股權尚未捂熱，便馬不停蹄地轉換成紅旗民爆的股權。以復星投資為例，該機構認購紅旗民爆新增註冊資本602.7161萬元，以每股4.95元的價格計算，增資額為2983.4446萬元，該增資額的來源有兩部分，現金361.5060萬元以及持有的榆林鴻泰1809.8448萬元出資額（作價2621.9386萬元）。

　　剛拿到手的1809.8448萬元的出資額轉眼間就作價2621.9386萬元，表面上看復星投資等機構憑空賺了一筆，然而考慮到接手榆林鴻泰股權時的每1元出資額轉讓價格為2.65元，復星投資付出的顯然要多得多。

　　商報記者簡單計算，復星投資獲得榆林鴻泰1809.8448萬元出資額付出的資金為4796.0887萬元，再加上現金增資部分，則復星投資認購的紅旗民爆新增註冊資本602.7161萬元實際付出的資金為5157.5947萬元，合每1元新增註冊資本8.56元而非表面上所稱的4.95元。

　　永興投資、世融投資和鴻源化工三家機構認購的紅旗民爆新增註冊資本的價格也均在8.56元，而同時單純以現金認購新增註冊資本的紅旗民爆第一大股東寶雞市國資委認購價格則是每股4.95元。

　　儘管入股成本不算低，但一旦紅旗民爆成功上市，則復星投資等四家機構入股近三年也將賺得盆滿缽滿。

　　今年上半年，紅旗民爆實現凈利潤4916萬元，發行後的總股本14867萬股，每股年化攤薄後的收益為0.66元，參照同行業平均市盈率34倍，則紅旗民爆上市後的合理價值應在22.44元，而在紅旗民爆變更股份制公司後，復星投資持股規模達2544萬股，每股成本僅為2.41元。（商報記者 張淑賢）