中央匯金公司自今日起已在二級市場自主購入工、農、中、建四行股票,並繼續進行相關市場操作。受匯金增持四大行的消息影響,香港股市在短時間內迅速回升。資料顯示,2008年9月18日,匯金增持工、中、建三大行,次日大盤上漲9.45%;2009年10月9日,工、中、建分別公告當日收到股東匯金公司增持的通知,次日大盤上漲4.76%。

　　從兩次增持後續的最終效果來看,短期一般都會形成調整趨勢中的指數有所反彈,但是最終的走勢以及內在結構的分化有較大區別,2008年後的市場形成一輪修復性較大的上漲,而2010年整體市場指數平淡但是不乏結構性的機會。

　　我們認為,匯金增持更多的意義體現在短期市場尤其是權重股估值底部的確認,在海外市場近期伴隨歐債危機有所穩定的背景下,結合9月份PMI 數據顯示的經濟增長緩慢回落,短期利好下A 股市場有望呈現一波由低估值藍籌為主所引致的反彈,這也是我們2009年以來最重要反彈中的第一步。

　　疊加經濟回落、盈利大幅調整的2008年股市調整,雖然匯金在1900點首次增持時帶來了市場短暫的強勁反彈,但是後續仍然出現了2個月並且15%左右的下跌幅度,這與9月份之後盈利的超預期回落密切相關。

　　關於盈利的判斷,我們承認盈利增速回落的趨勢,但是以目前PMI 中原材料價格購進指數的位置以及庫存水平,很難呈現2008年行業利潤負值的局面,只不過時間點上未來的一個季度左右工業企業盈利仍然會處於較快回落,而現有機構倉位博弈中較重的高估值小盤股也預示著短暫市場利好下進一步反彈的動力需要經濟調整的繼續包括通脹的回落以及政策局部性的轉變,短期反彈除此前看好的低估值大金融、地産、交運設備和通訊之外,化工類部分細分子行業也存在三季報較優的機遇,主題上關注破增股和大股東增持股。

　　(國泰君安證券)