2011 年3 季報前瞻，大部分公司基本面穩定，超預期的公司預計為星輝車模、美克股份和上海綠新（未評級）。三季度大部分輕工企業盈利穩定，週期性輕工公司（包括紙品、建材類）盈利受到下游需求疲軟，以及原材料價格維持高位影響，盈利環比仍在下滑通道；而消費類輕工公司（包括玩具、傢具、印刷包裝）盈利穩定，未來可能受益於成本下滑，這類公司業績預計將有可能超市場預期，如星輝車模、美克股份和上海綠新（未評級）。

　　觀察美國1990 年來三次經濟衰退中輕工企業表現，玩具、傢具、印刷包裝均表現較好，紙製品表現較差。美國三次經濟衰退均和油價高企，地産價格下滑以及信用過度擴張有關，我們分別從四個子行業中尋找各自的樣本公司進行分析，通過比對這類企業三次衰退期間的收入、盈利和股價表現，我們注意到玩具企業基本和經濟波動絕緣，表現最為穩定且持續增長；唯一的一次盈利下滑和公司剝離業務，非經常損益相關，但收入均有穩定增長；傢具企業和印刷包裝企業前2 次輕度的經濟衰退過程中表現較好，但2008 年金融危機下也受到較大的衝擊，這與當時巨大的存貨調整，和隨後下游製造業客戶需求恢復較慢有關；紙品行業3 次衰退均表現不佳，紙行業也許不是抵禦經濟寒冬的好標的。

　　經濟減速背景下，參照國際經驗，我們依次推薦玩具、印刷包裝、傢具、特種紙行業。通過國際對比，我們目的是影射國內投資標的選擇。國內目前通脹依然高企，成本尚處於高位，經濟未來有一定的不確定性，參照美國3 次經濟衰退背景下的市場經驗，我們推薦投資者配置穩定的消費類輕工公司，我們認為玩具行業是我們首選，推薦星輝車模，預計2011，2012 年EPS 為0.58，0.85元，2011 年PE 為29X；其次是印刷包裝行業，我們推薦永新股份和紫江企業，預計永新股份2011，2012 年EPS 為0.80，1.03 元，2011 年PE19X，紫江企業2011，2012 年預計EPS 為0.48，0.54 元，2011 年PE 為11X，其中紫江企業董事長剛于9 月底增持了100 萬股公司股份，我們認為在這階段增持，也反映了公司高管以實際行動表示看好公司；然後是有品牌的連鎖傢具公司，我們推薦美克股份和寧基股份，預計美克股份2011，2012 年EPS 為0.34，0.42 元，2011 年PE32X，預計寧基股份2011，2012 年EPS 為2.84，4.07 元，2011 年PE27X；最後是部分具備利基市場定價權的特種紙公司，我們建議投資者關注凱恩股份，該公司在特種紙市場有較大的定價權，也一定程度上能夠抗住經濟寒潮的衝擊。（東方證券研究所）