通脹房價歐美危機政策走向

　　從通脹、房價到歐美危機、政策走向，對於這四大影響A股的關鍵因素，今年以來基金經理的預判可謂一錯再錯。這不僅使基金的投資節奏“舞步漸亂”，更使得“熊市中跑贏大盤”這一基金業屢試不爽的“歷史經驗”，在2011年大有落空的風險。是基金經理水平不高，還是有意為之？第四季度，飽受虧損煎熬的基金能否重塑形象，及時糾偏？

　　前三季度誤判頻出

　　“沒有哪個數據比CPI更重要。”這是2010年下半年以來，基金界人士幾經波折達成的共識。然而，在CPI高點的判斷上，失誤的基金界人士比比皆是，其中不乏知名基金公司。

　　中國證券報記者發現，今年年初的投資策略中，就有基金公司認為“自去年四季度起開始的CPI有望高位回落”，主要原因是食品價格將在二季度回落，而當時國際大宗商品價格正出現中期調整。“這可能受當時一些較為樂觀的券商影響，他們認為CPI在上升兩個季度之後，回落的趨勢應該較為明顯。但是現在來看，這樣的樂觀為時過早。”深圳一位基金經理坦言。

　　如果説第一次判斷“CPI高位回落”的失誤還可以歸罪于券商誤導，那麼二季度末出現的第二次誤判則更多來自於基金的過度自信。即便是一些規模位列前十的大基金公司，也曾在5月份預測，通脹可能在6月達到全年最高點，並在下半年有所下降。“年中回落，緩慢下降”成了不少基金公司的共識。

　　但這一判斷仍然為時過早，一直到8月份，CPI才出現見頂跡象。通脹見頂的誤判導致基金過早“抄底”，市場在7月中旬再次出現下行，擊破了CPI見頂市場反彈的“預言”。

　　除了通脹，基金經理另一個過於樂觀的判斷是房價。今年一季度，不少基金公司曾認為，在嚴格調控政策之下，房價將應聲而落，一旦房價出現價跌量升，地産股的投資機會就將真正到來。但事實證明，地産股的調整遠早于房價下跌的腳步。至今兩個季度已經過去，房價跌幅仍遠遠低於基金之前的預期。

　　第三個誤判源於幾乎所有基金投資人士都沒有預測到的“黑天鵝”。事實上，在去年年初，就有基金公司認為歐美債務危機將會産生多米諾效應，因此看空全球股市，相應地做出相當程度的防守配置，只可惜這個判斷為時過早。一直到2011年下半年，歐債危機以迅雷不及掩耳的速度演化，隨後又出現標普調低美國評級的事件。而對於此，包括基金在內的相當多買方、賣方機構卻在今年一季度普遍無視，甚至有基金公司預測今年美國經濟恢復強勁，將拉動國內出口。然而事實上今年我國出口未見大幅增長，溫州等地連續出現倒閉潮。

　　第四個誤判則體現在對政策走向的判斷上。宏觀調控初期，基金公司普遍認為，一旦CPI高位見頂，貨幣、財政政策放鬆便會隨之而來，但前期CPI並沒有高位見頂，放鬆自然落空。直到8月份CPI出現見頂，央行等宏觀調控部門卻宣佈調控基調仍將持續，而二三級城市的限購政策也逐步出臺，貨幣政策全面放鬆的願望在2011年四季度很難出現。被基金經理寄予厚望的政策全面放鬆，至今看起來仍遙遙無期。