摘要:

　　統計局食品價格9月下旬漲幅放緩,農業部農産品價格10月以來顯著回落,而搜豬網豬價在9月底已經連續4周回落。

　　我們預測9月CPI或仍在6%以上高位,但10月份或將大幅回落至5.3%。PPI方面,10月國內油價在年內首次下調,而國內鋼價或創下年內新低,均意味著10月的生産資料價格將大幅下降,我們預測9月PPI為6.8%,但10月將大幅回落至5.8%。通脹在10月或將顯著緩解。

　　9月主要監控城市地産成交基本和8月持平,而10月初的地産成交面積大幅下滑,“金九銀十”的消失意味著地産銷售季調環比的大幅下滑,或將繼續拖累經濟。

　　在此背景下,9月製造業PMI季節性反彈力度不及往年、産品庫存再度堆積,4季度該趨勢將會延續,而8月工業企業出現的收入和利潤反彈也只是短期現象。

　　9月第5周,A股換手率再創新低、信用利差繼續擴大,但債券期限利差延續反彈、消費持續跑輸能源,風險指標開始出現背離的信號。因此,風險偏好可能正在醞釀變化,但近期很難出現趨勢性上升。

　　9月最後一週反映銀行間市場資金狀況的質押式回購(R007)利率攀升至5.0%附近,反映的是貨幣市場資金再次偏緊,季末因素或是主要原因。票據直貼利率連續創出新高,表明目前企業資金緊張的情況仍在加劇。

　　從08年9月份政策大幅調整的背景是8月的CPI降到5%以下,工業增速下降到13%以下,即通脹緩和而經濟減速成為主要矛盾。而我們預測9月份的工業增速就將下降到13%左右,CPI在11月也會下降到5%以下,通脹和經濟增長的地位正在發生重要變化,因此年底政策或有調整可能。

　　目前中小企業面臨的經營困難與經濟增速持續放緩有關,而緊縮導致的融資困難更進一步加劇了中小企業的生存壓力,因而中小企業生存環境的改善或要等到年底政策調整之後。

　　(國泰君安證券)