導致當前國內CPI上漲的基礎條件沒有改變。

　　如果房價不出現全面下調，以為僅是CPI下降那是不可能的。

　　10月14日，9月份的CPI將公佈。從今年6月份開始，國內居民消費價格指數（CPI）站在6%以上已經有三個月了。但早在三個月前，就有人認為CPI將出現拐點。面對國內通貨膨脹壓力不減，歐美經濟形勢急轉而下，國內的貨幣政策是盯著CPI呢，還是面臨可能增長下滑的經濟出現政策上的轉向，這是市場最為關注的問題。甚至有人指出，面對過高的通貨膨脹及經濟增長放緩的風險，國內貨幣政策面臨艱難的抉擇。因此，中國CPI是否出現拐點將是國內貨幣轉向根本所在。

　　對於國內通貨膨脹及貨幣政策，更多的人只是會站在成熟的市場經濟角度來看、來分析，這樣往往會得出與中國實際情況相差很遠的結論。比如中國CPI問題，看上來其指標體系與國際慣例接軌，其分類與統計方式與成熟市場不分軒輊，但實際上兩者相差十萬八千里。

　　一是中國經濟是一個開放度不同的經濟體。當擴張性貨幣政策讓大量的流動性涌入市場時，這些流動性並非如美國那樣。美國量化寬鬆的貨幣政策是讓市場貨幣氾濫，但這些貨幣並沒有留在國內而流向國際市場。但中國則不然，2009年－2010年，中國政府也實行比美國還要量化寬鬆的貨幣政策，銀行信貸出現過度擴張，同樣大量的貨幣從銀行體系流出。但是由於中國金融體系開放度很低，甚至資本項目下沒有開放，因此大量流動性從銀行體系涌出只能呆在國內市場。過度擴張的流動性先是流向國內種種資産，特別是房地産，推高房價，導致房地産泡沫迅速吹大，繼而使國內房價快速飚升（兩年內房價上漲估計達到100%），最後高價格水平一定會傳導到整個經濟生活。

　　二是國內房價快速飚升為何直到2011年才傳導到CPI價格上來。這主要是與中國CPI統計指標體系有關。因美國其CPI體系是以居住類為主導（居住類佔42.7%），因此，不僅美國金融體系高度開放可以讓大量流動性流向外國，而且由於住房價格持續低迷從而使得居住類消費價格上漲過小；而中國CPI體系則是以食品為主導（食品類佔30.5%），儘管國內房價快速飚升，但是由於居住類所佔比重小，從而使得只有當食品價格全面上漲時，中國CPI才會快速漲上去。中國食品又是以農産品（000061）為上遊産品。在中國，農産品是一個生産者最多、市場準入門檻最低的完全性競爭市場、産品生産週期短等特徵市場。因此，只有當國內各種産品全面上漲後，農産品才會上漲。因此，食品的價格上漲也是最後。不過，當國內價格水平上漲最後傳導到農産品引起CPI全面上漲時，它並非意味著CPI上升會出現拐點，反之是意味著新一輪的價格又開始。因此，要國內CPI出現拐點就得讓其上漲的基礎性條件發生根本性變化，否則國內CPI要想快速回落並非易事。

　　從8月份的CPI變化的情況來看，看上去是漲幅比7月回落0.3個百分點。但是8月份CPI的回落更多的不是消費價格水平回落，而更多的是翹尾因素所導致，不僅食品類的價格還在上漲，而且非食品類的價格也在上漲。再加上，導致當前國內CPI上漲的基礎條件沒有改變，那麼9月份的CPI要想快速回落當然是不可能的。比如，今年1-8月份銀行信貸增加仍然達到5.2萬億，比2010年同期的5.7萬億是減少5000億，但是與2006-2007年3.2萬億及3.6萬億相比（為何不用2008年的數據，因為信貸過度增長是從2008年11月開始），今年銀行信貸增長仍然高一倍以上。也就是説，當前的銀行信貸增長如果與特殊時期的貨幣超發期相比當然是有所收緊，但是要讓當前的銀行信貸增長回到常態還有很大差距。再加上當前銀行信用的擴張早就由表內移到表外，中國版的影子銀行盛行，及外匯的涌入，更是使得貨幣氾濫的局面改變不大。

　　從國際市場變化的情況來看，全球股市巨大震蕩，歐美日經濟復蘇的困難，使得全球原油及大宗商品的價格開始大幅下降，國內輸入型的通貨膨脹有所減弱，但是這些變化的滯後性短期內是無法反映在國內CPI上來。比如紐約國際原油的價格早就由110美元/桶回落到80美元/桶，但國內成品油的價格沒有由此而隨之回落。

　　更為重要的當前國內通貨膨脹的壓力，最大的問題還在於氾濫的貨幣導致國內房地産泡沫並沒有由於房地産宏觀調控政策出臺有所擠出，反而是今年上半年不少地方房價仍然處於上漲的態勢中。我們可以看到，在2009年初到2011年6月底國內各地房價處於快速飚升時期。2008年底全國住房均價（即住房銷售總額除住房銷售總面積，用這個數據可能比政府公佈的房價指數更為説明問題）為3576元/平方米，2009年底全國住房均價為4459/平方米，比2008年底上漲了24.7%。即使房地産宏觀調控一年多的2011年6月底全國住房均價為5188/平方米，比2010年底上漲9.82%。

　　也就是説，國內房價不僅于2009年和2010年出現快速上漲，而且在房地産宏觀調控政策力度如此大的2011年，其上漲態勢並沒有改變。房價快速上漲，一定會推動整個經濟各種價格水平全面上升。在今年上半年房價仍然上漲達到近10%的情況下，它不僅影響到PPI的價格一直處於高位，也會直接推CPI上漲。因此，如果房價不出現全面下調，以為僅是CPI下降那是不可能的。再加上，政策性因素導致資源性價格上漲、各地自然災害頻繁等，這些都是導致國內通貨膨脹壓力不可能短期內改變的因素。這樣，未來幾個月內通貨膨脹壓力仍然會很大。以為中國當前的CPI會出現拐點有些天真了。

　　因此，在當前的背景條件下，市場不少人士以為中國CPI已經出現拐點，並以此為依據以為央行的貨幣政策會出現重要的轉向，可能是沒有了解到中國實際情況。