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易憲容:當前全球股市震蕩的深層原因

發佈時間:2011年10月08日 13:48 | 進入復興論壇 | 來源:重慶時報


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  從7月份開始,全球金融市場出現嚴重的震蕩性下行,比如香港股市恒生指數在近3個月的時間下跌達到4500點,下跌幅度快到30%。

  特別是9月22日,全球股市更出現災難性的下跌。

  為何全球股市會出現如此嚴重的災難性下行?難道新一輪的金融危機又爆發?如果新的金融危機爆發,那麼這一輪的金融危機與2008年有什麼差別?

  其實,最近全球金融市場發生嚴重的震蕩,很大程度上與市場對美國的貨幣政策不同理解有關。因為當前以美元為主導的國際貨幣體系,美國的貨幣政策既是本國貨幣政策,也是全球金融市場的貨幣政策。美國貨幣政策的一舉一動,也就決定了國際上大量快速流動的資金的流向。而這些資金的不同流向同樣決定全球金融市場各種資産價格的漲跌。

  從當前美國的金融市場形勢及實體經濟形勢的情況來看,這次股市的暴跌與美國2008年金融危機爆發有本質上的差別。2008年美國金融危機爆發主要是以“美國影子銀行體系”為主導的金融體系由於流動性斷裂突然崩塌。

  如果當時整個金融市場政府不救助,無論是美國的金融市場還是美國的實體經濟,無論是美國本身還是全球的經濟都面臨著很快崩塌的風險。

  但是當前美國的情況與2008年根本就是一樣。儘管美國未來的經濟增長面臨下行的風險,但是不僅美國金融體系運行良好,而且美國經濟也正在走向復蘇之路。只不過,房地産復蘇緩慢、失業率高企,再加上美國兩黨政治上的爭鬥,從而無法就美國當前經濟問題找到同心協力的解決方案,從而使激烈增長的方案或是走向反方面,或是胎死腹中。在這樣的情況下,全球市場悲觀失望,股市暴跌及金融市場震蕩難以避免。

  雪上加霜的是,歐洲主權債務危機也由於各種原因,經過近兩年的協商討論,遲遲無法找到一種解決問題的辦法。可以説,如果希臘等“歐豬”幾國不在歐元體系內,一則出現如此嚴重的主權債務危機的概率不高,二則即使出現了也可以通過貨幣貶值的方式一次性地得以解決。

  1997年亞洲金融危機時,泰國、印度尼西亞等國所面臨的經濟問題可比當前這些國家的經濟問題要嚴重。當1997年金融危機爆發之後,不是通過一系列的經濟政策調整很快就走出當時的困境嗎?

  當前歐洲主權債務危機,最核心的問題就是歐元信用貨幣的統一性及這種信用貨幣統一性後面擔保貨幣信用政治權力分散化所導致的。

  對於歐洲主權債務危機,如果不能夠從這樣一個角度來思考並在此基礎上出臺政策,或重構歐元貨幣體系,那麼化解當前歐洲主權債務危機是不可能的。而由於歐洲主權債務危機引發的歐洲銀行流動性不足、資産估值全面下降,可能引發歐洲及全球新一輪的金融危機。

  還有,市場同樣擔心,當中國PMI連跌3月之後,是不是意味著中國經濟增長出現重大的逆轉。

  其實,對於中國經濟的問題,應該不是太擔心的問題,如果出臺針對性政策,那麼中國經濟增長並不會有多少的問題。而當前中國經濟中面臨的最大問題就是要擠出當前房地産的泡沫,讓國內房地産市場出現軟著陸。這才是整個國內經濟問題的核心。如果不是這樣,還是走上2008年刺激房地産過度投機炒作之路,那麼中國經濟未來發展,可能比現在市場不少預測的更會慘重。

  總之,當前全球金融風高水急,面臨著巨大的風險,投資者小心為上。