A股市場上主營業務獨一無二的個股總能因“唯一性”受到資金的熱烈追捧。但市場行情不佳之時，這類個股似乎也“扛不住”，破發或股價連續下跌的情況時有發生。

　　7月29日登陸創業板的“桑拿養生第一股”桑樂金(300247.SZ)，在8月2日的時候股價一度攀升至31.66元，其後接連下跌。9月30日，報收16.31元。相對於上市首日28元的開盤價，跌幅達41.75%。

　　那麼，下跌之後的桑樂金，是否已經具備投資價值？

　　市場激發尚需時日

　　桑樂金是一家專業從事桑拿設備研發、生産和銷售的企業，主營産品包括遠紅外桑拿房和便攜式桑拿産品兩大類。公司産品目前主要應用在家庭，未來也會拓展商用客戶，比如酒店、美容健康休閒場所等。

　　從公司的收入結構來看，遠紅外桑拿房是公司的拳頭産品，收入佔比超過60%，其次是便攜式桑拿産品，佔收入的比重也在三分之一左右，這兩個産品構成公司盈利的基礎。

　　事實上，桑拿設備在國內應用尚處於導入階段，相關國內企業還沒有形成穩定的競爭格局和較高的市場集中度，目前看來，公司在行業中屬於領先企業之一。

　　“隨著國內消費者消費實力和消費理念的逐步轉變，桑拿設備的市場需求會逐步釋放，作為朝陽産業的桑拿設備産業將迎來需求的較快增長。”中投顧問高級研究員賀在華在接受第一財經日報《財商》記者採訪時表示。

　　儘管如此，對消費者而言，桑拿設備本身並非生活必需品，即使從國外來看，産品的普及率也不高，其消費群體集中在中高收入群體。

　　數據顯示，在歐美發達國家，桑拿房的市場普及率並不高，德國家庭桑拿房的普及率為4%左右，美國家用桑拿房普及率也僅為3%左右，只有芬蘭作為桑拿的起源國家，家用桑拿房設備的普及率在50%左右。

　　“由於消費者消費觀念尚未轉變，部分桑拿設備的消費需求並未完全釋放，産品的供給也有限，再加上産品生産技術的成熟度不夠，導致産品成本較高，這在一定程度上限制了這一産品的市場拓展。”賀在華認為，當前行業現狀已有很大改觀，這或許預示著該行業將具有強勢增長動力。

　　國信證券分析師王念春則認為，國內消費者對桑拿設備的接受還需要時間，大部分消費者會選擇偶爾到美容休閒場所進行桑拿，而不習慣在家中配置。他預計，國內每年消費家用桑拿房約3萬~4萬套，商用場所約20萬~30萬套。

　　“從國內外的市場需求情況來看，家用桑拿房以及便攜式桑拿房産品的消費需求前景不錯，但還有待進一步的激發，這不僅僅是價格因素，最主要還是人們消費習慣的問題。”某券商研究員認為，未來幾年內該市場恐怕很難出現普遍消費的表現。

　　盈利能力較高

　　據了解，公司所屬的大類行業——美容、保健器具行業2010年獲得銷售收入186億元，同比增長25%，利潤額13億元，同比增長30%。

　　該行業2010年的收入相當於廚房電器收入的14%，相當於家用清潔、衛生器具行業收入的27%，這主要是因為其並不是家庭必備，而是家庭電器中消費支出的小類行業。

　　事實上，從産品本身來看，公司進入的門檻並不算高，産品根本性創新空間並不大。公司的招股説明書中標明有多項專利，但發明專利僅有一項，公司每年研發投入比例相比其他類別公司也不算高。2010年，公司研發投入為684萬元，僅為當年公司收入的3.5%。

　　“家用桑拿設備屬於新興産品，並融入了家居、紅外技術等幾方面的科研成果，開發這些産品還是需要一定的研發實力的。但目前行業發展一直處於粗放型的態勢，導致産品良莠不齊的現象嚴重。”賀在華表示，這表明要獲得發展，並在競爭中佔優勢地位必須要提高産品技術水平，行業競爭最終將演變為産品的技術競爭。

　　王念春認為，現在行業內各主要公司之間的差距並不算大，或者説差距並不是不可逾越的，因此，家用桑拿房及便攜桑拿産品的國內競爭格局仍然存在較大不確定性。

　　事實上，公司此次募集資金完成後，從拓展銷售渠道方面來看要比其他公司更有資金上的實力，而這對公司而言或許是目前最大的優勢。

　　此外，由於在A股市場上並沒有與桑樂金主營業務類似的公司，所以一般選擇廚電類上市公司作為可比的對象，包括蘇泊爾(002032.SZ)、九陽股份(002242.SZ)、愛仕達(002403.SZ)、萬和電氣(002543.SZ)、老闆電器(002508.SZ)等。

　　記者了解到，和其他電器類公司相比，桑樂金生産的屬新興産品，在盈利能力上的表現要相對較好。

　　2010年年報顯示，公司的銷售毛利率為56.96%，而上述幾家公司的毛利率分別為27.96%、36.35%、28.70%、28.18%、54.60%。顯然，桑樂金的毛利率表現和老闆電器略為接近，而大幅領先於其他公司。

　　從體現公司盈利能力的另一項指標凈資産收益率(加權)來看，桑樂金去年的該項指標為22.4%，上述幾家公司的該項指標分別為17.58%、21.62%、5.9%、38.23%、25.82%。桑樂金基本上是處於一個中間的水平。

　　估值並無優勢

　　截至9月26日，共有11家機構對桑樂金201年度業績作出預測，平均預測凈利潤為0.57億元，，比上年增長24.68%，平均預測每股收益為0.70元。

　　海通證券預計公司2011~2013年的每股收益分別為0.71元、0.91元和1.12元，給予公司2011年18倍~22倍PE.

　　事實上，分析人士認為，從産品的角度看，遠紅外桑拿房更像是個家用電器産品，估值可在家電行業的基礎上予以上浮，畢竟這個行業的增速要高於傳統家電産品。

　　但華泰證券在研究報告中稱，即使按分析師一致預測的樂觀每股收益，公司2011年的市盈率也在35倍左右，估值已無明顯優勢，給予“觀望”評級。

　　截至9月30日，桑樂金和上述可比公司蘇泊爾、九陽股份、愛仕達、萬和電氣、老闆電器的動態市盈率分別為31.91倍、24.30倍、12.57倍、42.08倍、19.38倍、24.24倍。