重組方案出臺：公司公告擬以換股方式吸收合併武漢中商，根據董事會決議公告日前20個交易日股票交易均價確定換股比例為1:0.93，即每1股武漢中商可換取0.93股中百集團，吸收合併完成後，中百集團為存續公司，于2011年9月30日起復牌。

　　鞏固壟斷優勢：中百集團主要優勢在於超市經營，截至上半年，公司營業網點達到775家，其中超市733家，在武漢具有較高的市場佔有率，且在物流、成本控制和後臺支持方面均具備明顯優勢；武漢中商則擁有9家百貨店，1家購物中心，36家超市大賣場和70家“萬村千鄉”加盟店，其百貨業務為利潤最主要來源，其中中南商業大樓、中商廣場購物中心和銷品茂在武昌區競爭優勢明顯。我們認為本次吸收合併將使公司網點進一步增加，並在不同業態上取長補短，新增加大型百貨業務，中商平價部分的經營效率也有望得到提升，順利整合將有利於公司鞏固區域壟斷優勢。

　　關注後續動作：在與鄂武商A之間的同業競爭問題上，武商聯集團承諾將採取積極措施，包括但不限于推進鄂武商A與存續公司中百集團之間的資産和業務整合；推動鄂武商A引進新的外部戰略投資者，優化公司治理結構等，後續整合值得關注。

　　業績影響有限：不考慮兩公司異議股東收購請求權和現金選擇權因素，中百集團將因本次換股吸收合併新增23363.62萬股股票，總股本達到91465.77萬股，凈利潤將超過4億元，總體來説對公司EPS影響有限。我們預計合併後的中百集團2011年每股收益0.44元，目前估值優勢並不明顯，綜合考慮公司停牌期間行業指數下跌15%及整合初期可能存在的困難，維持公司謹慎推薦的評級。

　　風險提示：武漢商業密度過大導致惡性競爭，擴張及整合不確定性。