中國電信業收入增速超過GDP增速，行業出現復蘇。移動通信收入佔比持續提升，而移動數據流量高速增長。三大運營商力量進一步均衡，中國移動仍在空窗期，聯通與電信憑藉3G逐步提升移動通信市場份額。

　　“十二五”期間3G/4G網絡總體投資或將達到1萬億。Juniper預測，移動網絡承載數據流量激增將激發千億級美金回傳設備需求。中國聯通與中國移動後期均可能加快3G/4G網絡建設投入，多重利好預示行業投資持續提升。

　　行業投資增速上半年持平，預計下半年行業投資同比增長將在13.4%。歷史來看，行業投資增速與二級市場行情高度相關，下半年投資提速將帶動設備廠商業績和估值的顯著提升。

　　移動數據業務流量不斷攀升

　　電信業開始出現復蘇。今年1-7月，全國電信主營業務收入累計完成5594.6億元，比上年同期增長10.1%，同比增速超過GDP增速，電信業出現了復蘇。移動通信收入累計完成4000.5億元，比上年同期增長14.2%，在電信主營業務收入中所佔的比重從上年同期的68.98%上升到71.51%；固定通信收入累計完成1594.1億元，比上年同期增長1.2%，在電信主營業務收入中所佔的比重從上年同期的31.02%下降到28.49%。移動通信收入的同比增速仍然超出整體增速，佔比繼續提升。

　　移動數據業務流量均出現了大幅度的增長。中國移動、中國電信、中國聯通3G的移動數據流量分別同比增長了156.2%、78.3%、602.2%。中國移動今年重點擴容GSM網絡，並採用了WiFi對現有負擔沉重的GSM網絡進行了分流，收到了一定的效果，但數據業務的壓力仍然很大。

　　終端普及推動3G用戶提升。從移動數據業務的PV分析來看，中國移動憑藉巨大的用戶基數，PV佔比佔據絕對主導位置，2G仍然是最多的制式。包括PV的手機平臺、手機品牌等均支持這一結論。我們判斷：3G用戶的發展目前仍然只是靠終端出貨推動，而不是靠應用驅動，沒有形成因移動互聯網應用的引發的雪崩式發展。但Android和iOS的訪問PV佔比正在快速提升，智慧機佔比正在提升，3G將步入加速發展階段。

　　多重利好預示行業投資將持續提升

　　“十二五”期間3G/4G網絡總體投資或將達到1萬億。“未來5年我國3G和4G産業的發展目標已寫入《寬帶網絡基礎設施”十二五“規劃》徵求意見稿，預示著3G和4G將成為”十二五“期間帶動我國電信業持續增長的雙引擎，總投資規模預計將超過1萬億元。”

　　移動網絡承載數據流量激增激發回傳設備需求。根據Juniper最新移動研究報告，由於用戶數據業務的迅速發展和無線接入網中數據流量的增長，全球移動運營商未5年需要花費近8400億美元來解決其回程網絡的嚴重瓶頸。

　　運營商無線網絡建設規模將進一步擴大。中聯通計劃將增加資本開支，擴大其WCDMA網絡覆蓋，尤其在鄉鎮地區的覆蓋。另外，由於移動網絡的數據瓶頸嚴重，中移動預計將加快TD-LTE部署，2012年勢必擴大LTE試驗網絡規模。終端發展將超預期，2012年上半年預計LTE多模終端將能夠達到商用水平，全年整體LTE相關投資至少在200億。總結來看，3G用戶規模不斷增加，數據流量的增長，運營商對於3G/4G網絡投入將持續增加。傳輸網絡相應擴容需求提升。

　　電信業收入增速上半年達到10.1%，2007年以來首次超越GDP增速，預示運營商業務轉型逐漸取得成效。運營商將進入“投資——收穫”較為良性的循環發展階段，行業投資未來能夠保持持續穩定增長。

　　行業投資增長帶動設備廠商業績與估值雙升

　　行業投資增速決定行情表現。通信設備行業和行情表現具有“超週期”的特點。運營商的投資決定了設備廠商的業績、經營和二級市場的行情表現。而運營商投資有其獨立的規劃性，受宏觀經濟影響較小。因此，通信設備板塊常常能夠走出獨立行情。歷史來看，行業投資增速提高，將帶動設備廠商業績和估值的顯著提升。

　　我們年初判斷，通信行業投資在經歷去年回落之後，將築底回升，成穩定增長的態勢。今年預計行業投資整體增速將為10.7%。根據三大運營商2011年半年報數據顯示，行業投資今年上半年進行緩慢，總體規模為907億元，與去年同期持平。以此推算下半年行業投資同比增長將在13.4%，增速回升。行業基本面的好轉，勢必將帶來更好的行情表現。

　　根據通信行業“十二五”規劃，到2015年，全國3G用戶數將由現今的1億用戶發展至3.5億用戶。寬帶用戶則預計達到2.5億戶，其中FTTH用戶則由1000萬發展到至少7000萬，端口達到1.2億。用戶數和業務量的快速增長必然要求運營商不斷的網絡建設投入。

　　根據市場預計，“十二五”期間電信投資至少達到2萬億，與“十一五”相比增長30%以上。而投資重點領域，包括接入網絡的寬帶化，也即3G/LTE網絡、WLAN熱點覆蓋和FTTx網絡建設；和傳輸網的升級與提速。

　　根據“十二五”規劃長期投資趨勢，我們看好屬於光通信産業鏈的光迅科技、烽火通信和日海通訊；Wlan領域則認為三元達受益最為顯著；無線網絡LTE建設過程中，我們認為主設備商中興通訊最為受益，而網絡覆蓋優化廠商三維通信、世紀鼎立等受益時間則有一定滯後。