9月WTI油價回落至80美元/桶,跌幅約6%。化工板塊股價跌幅2.4%,大盤則下跌4.4%。磷肥行業上漲幅度超過15%;維綸、滌綸、民爆三個子行業跑輸大盤。

　　我們認為化工中期景氣提升趨勢不改,維持“增持”評級。我們重點推薦磷化工行業,興發集團、雲天化粘膠短纖行業,澳洋科技、南京化纖受益電子産品需求旺盛的化工企業,東材科技長期推薦新宙邦、佛塑科技、皖維高新、齊翔騰達、煙臺萬華、海越股份。

　　化肥價格維持高位。農産品價格高位,全球化肥需求良好,國際磷銨價格維持近兩年半新高,印度等買家採購使得尿素價格反彈,東南亞鉀肥到岸價漲15美元/噸,至535美元/噸,歐洲硫酸鉀、硝酸鉀價格均有上調。

　　國內磷銨供給緊張,秋播使得氮肥需求較好,鉀肥需求不旺,淡儲將至,我們認為國內磷銨、鉀肥價格仍將維持高位。

　　磷礦石持續漲價,黃磷大幅上漲。9月,湖北30%品位船板價上漲20元/噸,至530元/噸;貴州漲70元/噸,已達610元/噸;雲南黃磷礦由300元/噸漲至345元/噸。磷肥需求良好,磷礦石品位的下降、開採邊際成本提高以及各省對磷礦管理更加嚴格,將使得磷礦資源價值長期上漲。受限電及礦石漲價影響,黃磷豐水期大幅漲3000-4000元/噸,如我們前期判斷,2011磷化工豐水期價格跌幅低於預期,平水期將至,黃磷供給緊張。

　　粘膠短纖盈利略有恢復。9月粘膠價格漲至20000元/噸,環比漲5%,龍頭企業復産,負荷基本達90%,行業開工率提至82%,環比提高14個百分點。我們測算,當前單噸凈利300-500元/噸,開工率的提高和價格的穩步回升體現了下游需求的緩慢復蘇。推薦澳洋科技、南京化纖。

　　BDO盈利有望進一步提高。9月國內電石法BDO漲至25000元/噸,環比張5%,BDO供需緊張,裝置開工不穩定。9月,下游氨綸、PBT、γ-丁內酯等進入傳統旺季,BDO是産業鏈瓶頸環節,盈利可能進一步提高。

　　風險提示:下游需求恢復低於預期,國內二元肥出口關稅政策調整。

　　(華泰聯合證券)