事件

　　9月27日,寶鋼股份(600019)控股股東增持公司0.2億股,並承諾擬在未來12個月繼續增持,累計增持幅度不超過公司總股本的2%(即3.5億股)。

　　評論

　　部分鋼鐵股PB已經處於歷史最低點。以最近一個財報的凈資産為基準計算,9月27日國金鋼鐵板塊的PB為1.09倍,相對於全部A股的PB比值為0.493,較歷史平均水平低14.77%,較歷史最低水平高17.68%;而5家鋼鐵股的PB估值則較歷史最低值高出的幅度不到5%,分別是寶鋼股份(高出1.06%)、武鋼股份(高出2.25%)、鞍鋼股份(高出2.93%)、安陽鋼鐵(高出3.64%)、馬鋼股份(高出4.98%)。

　　鋼鐵板塊單季度虧損的可能性不大。2008金融危機之後鋼鐵行業出現連續7個月虧損,主要原因是:(1)諸多鋼企在金融危機之前超額囤積了3-9個月的鐵礦石;(2)鐵礦石長協價比現貨價高出10%-30%。而在當前高礦價的大背景下,一方面鋼企的鐵礦石庫存量總體正常,另一方面改變後的鐵礦石定價模式使得長協價和現貨價已基本一致。根據我們的跟蹤和判斷,如果不出現宏觀經濟硬著陸,整個鋼鐵板塊出現單季虧損的可能性不大,這也就意味著若以2011年3季報凈資産為基準計算,當前價格對應的PB將會更低。

　　鋼鐵股的絕對投資價值充分顯現。鋻於部分鋼鐵股的PB估值已經處於歷史最低水平,且未來單季度虧損的可能性不大,因此鋼鐵股的安全邊際充分顯現,具備較強的絕對投資價值。

　　可持續的相對收益時機或許仍宜等待。我們在2009年《鋼鐵行業:成長、盈利和投資之辯》報告中曾參照歷史提出過一個觀點:鋼鐵股的最佳投資時點在牛市中場:統計數據顯示:2003年以來像樣的反彈行情(定義為持續時間為2個月左右及以上,反彈幅度超過25%)或者牛市行情(定義為持續時間超過6個月,反彈幅度超過30%)合計5次,其中在反彈行情(或牛市啟動的半年內)中,鋼鐵板塊漲幅跑贏滬深300指數5個百分點的次數為0次,但在牛市的下半場則全部跑贏滬深300指數。

　　投資建議

　　我們判斷未來3-6個月,鋼鐵板塊的相對投資機會或許並不顯著,但是個股的行情仍然值得期待,主要包括:寶鋼集團的繼續增持、河鋼集團的注礦預期,當前的時點,我們重點推薦的1-3個月之內的組合:河北鋼鐵、寶鋼股份、太鋼不銹,3-12個月投資組合:河北鋼鐵、太鋼不銹、華菱鋼鐵、新鋼股份、南鋼股份、常寶股份。

　　(國金證券)