作者: 吳家順(內容由Quamnet提供)

　　股市資金鏈斷裂三日後，開始回復正常，澳元黃金港股齊齊反彈，明天期指結算，相信仍有高位可見，近期急跌的股份，由於跌得勁急，同樣地可能會出現小報複式反彈。

　　早前延遲招股上市的中國罕王（３７８８）再度招股上市，集團為遼寧省最大私營鐵礦石産品生産商，鐵礦石産量佔２０１０年遼寧總量的２．４％。集團的主要業務包括開採鐵礦石及生産和銷售鐵精礦。集團的優勢在於營運中的五間鐵礦石選礦廠位置就在礦場附近，生産成本低於同業，而且礦場資源豐富，可採儲量達１．４億噸，等同一百倍去年鐵精礦的總銷量。

　　集團去年收益為１２．９７億人民幣，按年上升５３．０％，毛利則達８．３１億人民幣，毛利率高達６４．１％，按年上升２３個百分點，升幅驚人。而集團溢利也錄得４．９６億人民幣，按年上升２．２３倍。但若果我們將收益拆成鐵礦石平均售價及銷量分析，情況就有點兒不同了。集團過去三年鐵礦石平均售價（人民幣／噸）為９１７、５４４及９０２，而銷量（千噸）為１０２６、１５２９及１３９９。從數字可見鐵礦石價格高的時候銷量則下降，反之亦然，這暗示集團銷售增長受制于鐵礦石價格，商品週期性非常高，無形間盈利多了一個「暗頂」。另外，集團截至今年六月的融資成本大增至２．１２億人民幣，這也導致集團處於凈流動負債狀態，在現時中國流動緊縮的情況下，高負債對集團非常不利。

　　集團的招股價為２．５１至２．９３港元，相等於６．６６至６．９７倍市帳率，市盈率則為９．５８至１１．１８倍預測市盈率，估值上無防守空間。而且集團將集資額的８６．０％單獨用作償還貸款，在外圍市況波動下，低個位數字ＰＥ的股份比比皆是，投資者會對集團起一些戒心，因此亦找不到要買入的原因。