週二，上證指數收于2415.05 點，漲幅0.91%；深圳成指收于10448.66 點，漲幅1.16%；中小板綜指收于5951.49 點，漲幅0.13%；創業板指收于830.88 點，漲幅0.18%。從行業看，煤炭、汽車、非銀行金融領漲，餐飲旅遊、農林牧漁、電子元器件、基礎化工微跌。

　　秋季“喝湯”行情柳暗花明，我們仍然認為，11 月之前是年底前相對好的反彈操作時間窗口。

　　首先，從行為博弈的角度，近期利空集中爆發，就像受壓的彈簧一樣，投資者情緒過度悲觀之後，10 月份有望迎來反彈，特別是國慶後海外危機有望階段性緩解。週二受“歐洲央行擬大規模自救或向市場注資2 萬億歐元”以及"歐洲版tarp"等傳聞的影響，歐洲三大股指以及美國股市暴漲，這將改善A 股投資者預期。後續，關注9 月29 日德國議會對於EFSF 的投票結果，雖然會有波折，我們判斷大概率會批准，這有助於投資者情緒的階段性修復。

　　第二，情緒指標已反映了短期階段性底部有望來臨。上周A 股交易賬戶佔比僅為4.4%，已處於5%以下的低風險區域，從絕對值來看，當前的交易賬戶佔比與08 年10 月時接近。當一個市場已經無人參與時，跌深後的反彈將隨時展開，A 股博弈價值提升。9 月至今減持金額環比大幅下降，8 月減持金額為41.2億元（7 月為88.4 億元），9 月1-23 日減持金額為14.7 億元，比上月同期的35.4 億大幅下降，産業資本套現意願減弱。

　　第三，9 月底至10 月資金面稍有喘息，是年底前最好的反彈時間窗口。強調是反彈，過了這個村沒有那個店。11 月中旬之後，特別是春節前的三個月（11-1 月）流動性壓力巨大，包括季節性因素、保證金補繳準備金的集中繳款，特別是以高利貸為特徵的民間資金鏈斷裂風險集中釋放。高利貸-房地産信託-房地産-理財産品這個鏈條，是這一年多來資金爭奪戰中持續壓制A 股、從A 股抽錢的領域，宏觀調控的後期肯定會對上述領域形成嚴重衝擊，甚至使高利貸鏈條崩裂，對A 股資金的分流減弱。忍受歲末年初的陣痛之後，通脹回落，貨幣政策緊縮才有望明顯改善，從而，從資金的供求兩方面有利於A 股中長期行情發展。

　　策略建議：進取型投資者參與跌深反彈，可從“獨門暗器”視角來選標的時間和空間都調整充分、機構持倉較低則多殺多壓力小（比如汽車、券商等）、行業受政策鼓勵的確定性強（比如水利、電力設備、通訊等）。

　　謹慎型投資者如果不願參與反彈，可選擇淡定投資，在經濟環比變化從“類滯脹”走向“衰退”的階段，保持倉位防禦，關注債券見底後的機會、配置高分紅低估值的“類債券”藍籌股，逢低在合適的價格中長期佈局戰略性資産（比如，成長性確定的消費醫藥股，稀缺資源，農業等），需要提醒的是，中小型公司在經濟回落階段業績的波動性更大，因此，建議嚴格精選、防止業績大變臉。（興業證券研發中心）