管理費難滿足創投企業胃口

柳傳志認為，僅僅依靠定量的基金管理費，很難滿足PE基金生存與發展的需要。

　　PE（私募股權投資）基金到底靠什麼來實現利潤，是管理費還是項目收益分成？對於這兩項選擇，聯想控股董事長柳傳志選擇了後者。

　　柳傳志是在昨日聯想之星創業聯盟成立儀式上接受本報記者採訪時做出上述表態的。作為聯想控股旗下聯想投資、弘毅投資和聯想之星等三家創業投資機構的總掌舵人，他認為，僅僅依靠定量的基金管理費，很難滿足PE基金生存與發展的需要。

　　隨創業板“火”起來的PE基金越來越多地進入了公眾的視野，不過在其風光的背後卻也存在一個重大的爭論：那就是現有PE基金大都不是通過收取基金管理費的模式維持生存和經營，而更多地是採用投資項目分成的模式來博取更高的收益。對此，有分析人士認為，PE基金作為一種投資基金，管理費應該才是其合理的盈利來源，如今的證券投資基金採取的也是這種方式，而不是從投資收益中提取分紅。

　　柳傳志強調，一般情況下，PE基金只從項目盈利中收取兩成的投資分成，這個比例實際上並不高，PE基金的絕大部分利潤仍然歸LP（PE基金的出資人）所有。而通過項目分成的模式，既有利於調動PE基金管理人的積極性，為LP創造更大的收益，而且對於PE基金的生存與發展也有重大意義。

　　此外，柳傳志還預計，隨著後創業板時代中國PE行業的迅速發展，行業競爭突然加劇，出現了大量PE基金以20倍甚至更高市盈率成本圍搶項目的情況，未來中國PE行業項目的投資利潤也將逐漸下降。

　　而且，值得一提的是，無論是柳傳志還是他的聯想控股似乎早就已經在著手準備應對這種衝擊帶來的挑戰了。聯想集團旗下資産管理業務模塊現在形成了聯想投資、弘毅投資和聯想之星創業投資三個層級的架構，即聯想之星專注于種子期企業的孵化工作，在聯想之星的項目基礎上，弘毅投資可選擇有一定競爭力的企業先期投入，最後再由聯想投資選擇更成熟的企業繼續跟進。按照柳傳志的想法，這三級架構將分別對企業種子期、發展期和相對成熟期三個階段進行分層投資，這樣既可全方位分享企業成長的成果，同時也能控制投資風險，而這些顯然不是一般普通的PE基金所能做到的。（記者 況玉清）