9月匯豐製造業PMI預覽值指向在資金面趨緊及海外主要經濟體經濟增速放緩的共同制約下,中國經濟下行風險明顯增加,相對於去年只有一個月匯豐PMI讀數小于50,今年已經連續3個月讀數低於50。

　　新訂單及新出口訂單共同指向內外需仍然疲弱,庫存數據指向前期劇烈去庫存階段或暫告一段落。然而我們及行業的調研顯示企業目前對需求比較謹慎,補庫存意願不足。如果後期需求大幅低於預期,不排除再次出現被動去庫存。

　　食用農産品價格漲幅放緩,但仍高位運行,生産資料價格繼續維持穩定。維持前期判斷,受低基數影響疊加近期食品價格高位運行,9月通脹大概率仍處高位,增加貨幣政策難度。

　　本週央行繼續實現凈投放,資金供給較充裕,但新股下周發行、季末考核和十一長假現金備付等因素推升資金價格。海外經濟體復蘇偏弱同時國內通脹壓力較高,預計貨幣政策仍將保持謹慎,但央行會精心維持銀行間流動性。

　　IMF第二十四屆部長級會議24日在美召開,周小川行長指出中國將“處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期三者的關係,保持物價總水平基本穩定,防止經濟出現大的波動”。我們認為,基於短期內通脹高企,經濟下行風險漸增,貨幣政策短期內仍將保持觀望。

　　(興業證券)