國內:節能減排構成近期增長下行壓力

　　2011年四季度和2012年節能減排的力度可能加大。“十一五”期間和今年上半年節能減排效果不佳,導致政策力度加大,短期內可能會給經濟增長帶來下行壓力,但仍在宏觀調控承受範圍之內。長遠看,節能減排將更多依靠市場機制,帶動相關産業發展,給宏觀經濟帶來長期利好。

　　9月控通脹壓力不減。高頻數據顯示9月前三周食品價格上漲較快,主要受季節性因素影響,而歷史數據顯示9月非食品價格也存在季節性上漲因素。預計9月CPI同比6.2-6.4%,可能較8月出現反彈。

　　經濟增速進一步放緩。預計9月PMI受季節性因素影響可能小幅回升,但主要經濟指標同比增速較8月回落:工業增加值同比降至13.2%,固定資産投資累計同比下降至24.7%,社會消費品零售總額略降至16.9%。但預計9月M2同比增速13.6%,與8月基本持平。

　　國際:美聯儲扭曲操作作用小,歐銀行對歐債風險敞口大

　　9月FOMC會議決定實施“賣短買長”的“質化寬鬆”(“扭曲操作”)政策,旨在壓低20-30年期的國債收益率。會議決定將到期的聯邦機構債券和機構MBS再投資于機構MBS市場,這有助於進一步壓低首次按揭貸款利率。“扭曲操作”會降低銀行的借貸利潤,但我們認為對整體經濟影響有限。

　　美聯儲、IMF和英格蘭銀行等官方機構擔憂全球經濟增長,導致全球股市大跌。美聯儲警告顯著下行風險,IMF下調世界經濟增長預測,英格蘭銀行議息會議紀要表明進一步量化寬鬆的可能性增加。IMF指出,如果歐債危機惡化、美國財政調整方案陷入政治僵局,歐元區和美國經濟可能再次陷入衰退。

　　在最近發佈的《全球金融穩定報告》中,IMF估計自2010年1月以來,歐債危機對歐洲銀行的直接影響高達2000億歐元;如果加上銀行間風險敞口,影響將達3000億歐元。IMF強調其估算的並不是銀行的資金缺口。根據歷史經驗,我們估計歐洲銀行的潛在資金缺口達1670億歐元。

　　(中國國際金融)