聯儲扭曲操作(Operation Twist)將進一步壓低長債收益率,降低借貸成本,有利於經濟復蘇;滾動投資機構債和MBS 將降低購房成本,提高購房意願,有助於地産市場。聯儲在會後聲明中指出當前經濟面臨顯著的下行風險,金融市場流動性緊張。為了支持經濟復蘇且維持物價穩定,聯儲決定推出扭曲操作(Operation Twist)即延長所持國債久期,符合我們的預期。此舉將有效降低借貸成本,從而使得實體經濟投資的吸引力上升,有利於經濟復蘇。另外,聯儲將通過滾動投資所持機構債和MBS 來降低購房成本,提振地産市場。

　　當前風險在於美國財政政策第二輪拉鋸戰不利於重塑金融市場信心,或拖累貨幣政策。由於共和黨堅決反對增稅,奧巴馬中長期財政方案涉及增稅將難以通過共和黨所控制的眾議院,也威脅其4470 億刺激政策的落實。由於兩黨政治間的博弈,不到萬不得已的地步,短長期財政政策均難以明朗化,這會加劇金融市場的波動,也不利於聯儲貨幣政策的制定。

　　穆迪下調美三大銀行債務評級反應了目前政策的局限性,也顯示出金融市場波動和歐債問題對銀行間市場的威脅,加劇了市場對於貨幣及財政政策救市的悲觀預期,在這種悲觀預期下,金融市場波動對實體經濟的傳導速度將加快,警惕量變到質變的發展。

　　歐債繼續折騰,歐元區經濟顯著放緩,G20 承諾聯手救市。本週標普下調意大利主權信用評級,但希臘與歐盟、IMF 和歐央行就繼續獲得貸款援助已初步達成一致。目前來看,希臘自身以及德法均不希望希臘退出歐元區,短期內希臘問題或可以穩定住。歐元區製造業PMI 指向經濟明顯放緩,連續2 月低於50 分水嶺。在全球經濟如履薄冰且歐債問題持續干擾的背景下,週末G20 會議承諾將聯手救市且歐元區將快速推進永久性的穩定基金來幫助債務國家。

　　然而,G20 會議由於缺乏實質性的措施出臺,口頭上的承諾對市場的穩定作用將越來越小,我們仍然維持前期判斷,認為歐債將維持“不崩盤,難痊癒,持續折騰”格局不變。

　　(興業證券)