趙昌文

　　當前，中小企業正面臨嚴峻的融資困難問題，這是一個沒有太多爭議的判斷。其主要表現在以下三方面：中小企業融資的難度增加；中小企業的融資成本攀升；民間“高利貸”成為許多中小企業的主要融資方式。

　　目前，有相當部分人認為，收緊的貨幣政策導致了中小企業融資困難。我們稱之為“貨幣政策論”。“貨幣政策論”主要有兩種觀點。第一種觀點認為，貨幣政策超調，導致中小企業融資困難加劇和出現“倒閉潮”，主張貨幣政策向寬鬆方向微調。第二種觀點認為，中小企業融資困難的原因在於貨幣政策工具的使用失當，主張降低存款準備金率並加息，以價格型政策工具取代數量型政策工具。

　　貨幣政策收緊並非最主要原因

　　對此，筆者認為，貨幣政策收緊是影響當前中小企業融資難的一個因素，但並不是最主要的原因。理由如下：

　　第一，收緊貨幣政策的確在一定程度上限制了銀行的信貸供給能力，增加了中小企業獲得貸款的難度和融資成本，會對中小企業融資産生不利的影響。但是，整個社會經濟體系中並不存在流動性短缺的問題，關鍵是如何通過信貸政策將流動性充分地引導到實體經濟中，而簡單的擴張性貨幣政策無法實現這一目標。

　　第二，雖然商業銀行在上報中小企業貸款數據時有多報的動機，個別情況下也可能將小型地方融資平臺貸款和一些大企業的小額貸款納入中小企業貸款範疇，但總體上來講，央行《報告》中關於中小企業貸款增長速度快於大企業的數據還是能夠基本反映實際情況的。當然，由於金融危機後許多中小企業生産經營規模的快速擴張，適應市場競爭需要而正在進行的産品結構調整和産業轉型，以及當下通脹帶來的企業生産經營成本的上漲等，中小企業的融資需求增加很快。因此，不能簡單地據此認為貸款餘額增長就表明“中小企業融資狀況得到進一步改善”。

　　第三，即便在存款準備金率已到歷史高位的情況下，銀行系統內依然有大量“閒置”的信貸資源，信貸資源仍顯得相對“富餘”。根據上市公司半年報數據，今年第二季度末，“四大銀行”中工商銀行、建設銀行和農業銀行的“存貸比”都低於甚至遠低於銀監會披露的銀行業平均水平。雖然這些“閒置”的信貸資源有央行和銀監會嚴厲信貸政策的因素(比如某一家銀行存貸比再低，當年信貸規模也只能增加有限的百分比)，但其根本原因還是由於金融資源配置的結構不合理，特別是大型商業銀行佔據了太多的存款資源。

　　第四，央行當前所採用的“提準”政策是差別化的“提準”，是具有結構化特徵的總量政策。

　　第五，社會融資總量已經成為判斷流動性狀況的一個重要指標，甚至是“更為合適的統計監測指標和宏觀調控的中間目標”，並且可以更準確地反映貨幣政策和實體經濟的關係，銀行貸款在其中的比重將會持續下降。

　　中小企業“債權融資”缺口加大

　　當前中小企業融資難的主要原因是，由於通貨膨脹導致中小企業融資需求的迅速增加，而多種因素造成的中小企業融資供給能力提高有限，二者之間存在矛盾，表現為“債權融資”缺口與“股權融資”缺口並存，其中，“債權融資”缺口加大尤為嚴重。

　　在當前高通脹並且通脹預期較強的背景下，中小企業的原材料成本、人工成本、能源成本和融資成本均大幅度上漲。這直接導致了企業流動資金貸款需求的增長。同時，由於市場原因中小企業很難將通脹帶來的成本上漲壓力轉嫁給産業鏈的上下游和消費者，造成企業的贏利水平、內部積累和內源融資能力受到嚴重影響，並由此相應地增加了其對外源融資特別是銀行貸款的需求。

　　另一方面，銀行系統和債券市場對中小企業的融資供給並沒有明顯增加。金融創新不足也限制了金融系統對中小企業融資供給能力的提高。

　　此外，信貸市場的不規範也是中小企業融資難、融資貴的重要原因。其表現是：有限的信貸資源通過大企業委託貸款的形式進行“再分配”；信貸市場中尋租環節多，利益鏈條長且關係複雜。

　　穩物價仍是貨幣政策主要目標

　　貨幣政策是否轉向應該取決於宏觀經濟運行中的主要矛盾。當前，綜合各方面情況看，穩定物價總水平仍然是今年後幾個月甚至明年一定時期內宏觀調控的首要任務。同時，貨幣政策超調導致中小企業出現大規模“倒閉潮”，並不完全符合實際。而歷史經驗告訴我們，寬鬆的貨幣政策在解決中小企業融資難方面的作用並不大。

　　我們還要客觀地看待中小企業融資難可能帶來的“雙重效應”：一方面，中小企業的生産經營困難可能會對就業特別是低收入者的就業産生不利的影響，另一方面，貨幣政策的調整可能會暫時中斷正在進行的中小企業和經濟結構的轉型升級進程。

　　縮小“融資缺口”，緩解當前中小企業融資難

　　解決中小企業融資困難不能只是增加流動性，而需要從“提高”融資供給能力和“降低”融資需求從而縮小“融資缺口”出發。為此，筆者提出以下五條短期對策建議。

　　首先，要通過繼續實施穩健的貨幣政策抑制通脹水平並以此減緩中小企業的融資壓力。高通脹是當前中小企業融資困境加劇的直接原因和主要原因之一。所以，要緩解中小企業融資困境，不僅不能放鬆貨幣政策，反而應繼續實施穩健的貨幣政策。

　　其次，要通過實施結構性金融政策鼓勵金融機構加大對中小企業的金融支持。一是加強銀監會監管措施與央行貨幣政策的協調性，試點對小微型企業貸款實施差別化的存貸比政策。二是根據小企業業務比例、對小企業融資的金融創新能力、風險控制能力和盈利能力等指標，選擇優勢中小銀行試點差別化的利率政策。三是通過對中小企業實施“分類管理”加強對戰略性新興産業中小企業的信貸支持。四是不斷提高銀監會已實施的結構性政策的有效性，如關於“優先支持其發行專項用於小企業貸款的金融債”，關於“適當提高小企業不良貸款比率容忍度”的政策。

　　第三，通過制定優惠的財政、稅收政策加強對中小企業的財稅扶持力度。短期內給予中小企業稅收優惠可以減小中小企業財務成本，增強其內部積累能力，是惠及面廣、見效較快的緩解中小企業困難的措施。同時，可以通過加大財政扶持力度緩解中小企業的融資困難。如設立中小企業發展基金，幫助中小企業加強技術改造和産品結構調整，提高市場競爭能力。

　　第四，通過進一步拓寬中小企業的“股權融資”渠道以彌補“債權融資”的缺口。準確地講，中小企業特別是部分具有核心技術、獨特商業模式的創新型中小企業目前遇到的是“貸款難”而不是“融資難”。所以，中小企業的融資難問題要分類對待，分類解決。

　　第五，通過規範信貸市場特別是民間借貸市場，改善中小企業的融資環境，包括加大對部分大企業通過“轉貸”形式、委託貸款形式對信貸資源的“再分配”行為的監管。