每次市場極度低迷的時候，總有各路神仙跳出來扮義憤填膺狀，並言“這次不一樣，必要推倒重來”云云。實際上，有心的話，看看這些人的過往言論，就會覺得他們種種作態如跳梁小丑般可笑。反之，細觀巴菲特則是在沸騰時潑涼水、在寒冬中加柴火的大智慧者。無論世人對於美國經濟前景多麼悲觀絕望，巴菲特卻總是反復強調自己作為美國公民對於美國的強大信心。

　　經濟有繁榮衰退、市場有牛熊交替，除了理性思維外，只有抱著樂觀態度的人才能在這個市場上長期活下去。凡事有因果，如果不是2005年和2008年這樣極度悲涼的市場，又怎會醞釀後來數十倍的財富增殖機會？轉軌期的中國經濟和證券市場，仍存在各種缺陷和問題，但同樣蘊藏著巨大的機會。投資是少數人勝利的戰役。當遊資熱衷於高利貸、高收益信託和PE投資，而股市陷入極端低迷的時候，筆者相信投資時鐘的指針很快開始再次轉動，也許這次轉動沒有2009年快捷，甚至還有反復，但是方向不會發生變化。

　　樂觀不意味著飛蛾撲火，我們選擇更為穩妥的途徑來應對不可測的市場。這次巴菲特抄底美國銀行，再次選擇了優先股這一攻守兼備的工具，而國內的可轉債也有類似的屬性。有印象的朋友會記得筆者在2008年的時候在專欄中寫過《學老巴，抓轉債》的文章，裏面詳細介紹了為什麼在熊市後期，通過轉債抄底是攻守兼備的最佳選擇之一，並將其比喻為市場上的“冬蟲夏草”，這裡不再一一贅述了。

　　目前轉債估值水平已經降至2008年最低水平之下，逐漸向2005年前的歷史最低水平靠攏，隱含了投資者對於股市、流動性、轉債供需等多方面極度悲觀的預期。相對於銀行存款和債券投資來講，部分轉債的債性在提供了近乎5%債息收益的同時，還免費附送了轉債期權價值。如果股市出現系統性上漲，股性強的轉債上漲幅度可與正股媲美，股性中等的轉債由於估值提升，上漲幅度也不會明顯輸于股票。相對而言，目前轉換價值適中的轉債估值下降空間已經非常有限，且在反彈的過程中恢復力度可能更大，穩健的投資者可以優先配置國電、國投、工行、中行等轉債，而歌華轉債目前到期收益率較高，同時存在下調轉股價預期，喜歡博一博的投資者也可以多關注。

　　等報春鳥歌唱的時候，春天也快過去了，最後再次拿巴菲特老先生的名言和大家共勉。

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