《紅週刊(博客,微博)》特約作者 民族證券 徐一釘

　　近期，影響A股市場漲跌的有三個因素：1、資金面是否充裕；2、國內宏觀政策、貨幣政策是否出現微調；3、美國經濟、歐債危機是好轉，還是惡化。目前中國水電、陜煤股份等待IPO發行，北京銀行、中國鋁業等增發A股獲得通過，募資總額超360億元，使得資金面更為緊張。但筆者認為，第三個因素對近期走勢的影響最大。

　　美聯儲9月議息決議，並未激進地直接步入第三輪量化寬鬆政策，而是推出4000億美元扭轉操作以期扶持經濟。美國要擺脫經濟陷入衰退，需要新的刺激經濟的措施，增加就業崗位，顯然光靠4000億美元扭轉操作是不夠的，量化寬鬆便成為唯一的選擇。QE3、或變相的QE3一定會到來的，只是目前推出的條件還不成熟。

　　1、美聯儲一旦開動印鈔機，必然會傷及美元全球儲備貨幣的地位。因此，美聯儲推出前兩輪量化寬鬆時，首先要抬高美元指數。QE1推出前美元指數上漲至89.62，QE2推出前美元指數上漲至88.71，這樣給美聯儲推出量化寬鬆後美元的下跌“預留”出空間。

　　遺憾的是，前期歐元區團結起來應對歐債危機，美元指數遲遲不能走高。此時貿然推出QE3，美元指數可能向下跌破70重要的關口。若此，將進一步削弱美元全球儲值貨幣的地位，這點是美國人不能接受的。目前美元指數已進入中期反彈，第一目標80，第二目標86。美元指數86以上，是美聯儲推出QE3必備的條件之一。

　　2、美聯儲目前推出QE3阻力很大，美國選民、國內反對派、以中國等大量持有美國國債的主權國家都反對推出QE3。美聯儲很可能在“耐心等待”未來幾個月美國金融、經濟“更差”的數據，在全球經濟將陷入二次衰退的聲音中，為美國推出第三輪量化寬鬆掃清障礙。讓美國選民、國內反對派、以及中國等主權國家，在全球經濟將陷入二次衰退、甚至步入大蕭條和推出QE3之間，做兩害相權取其輕的無奈選擇。

　　今年年底前，歐債危機將再起大波瀾，希臘正瀕臨最大規模主權債務違約。若希臘出現債務違約可能將重現2008年雷曼兄弟破産之後的情形：信貸市場凍結，全球經濟陷入衰退，而這次可能將導致歐元區分裂。而美元的大幅反彈，將引發國際原油、有色金屬等國際大宗商品調整，雖然暫時可以緩解國內的輸入性通脹壓力，但對A股市場中相關的個股有很大拖累。

　　在這樣的外部環境中，A股市場很難有寬鬆的氛圍。今年8月至今，恒生AH股溢價指數從100上漲至126.92，表明同期H股下跌超越相應A股26.92%，8隻銀行股由A股相對H股大幅折價到溢價。此外，美國、歐洲股市也進入中期調整。值得注意的是，房地産指數已跌破14個月的整理平臺，房地産股恐進入新一輪調整。房地産、有色金屬、銀行等權重板塊的調整必然拉低A股市場的重心，再次下探2319點只是時間問題，小心近期強勢板塊可能出現的補跌。