結論:

　　公司前兩年在深圳、武漢、重慶三個商業紅海區域的初步試水，帶來了估值和業績的雙重壓力，也使得毛利率自07年以來一直處於下降通道。未來的外延戰略在回歸廣州本土及傳統優勢粵西區域的同時，將推進GBF、廣百、新大新、精品超市四大業態品牌的整合優化，並以收購新一城物業為起點適度從重，而在此過程中的毛利率企穩和費用優化將構築業績回暖的主渠道。

　　公司及時的戰略轉型和轉向為未來兩年業績的回暖奠定了基礎，後金融危機時代廣州的商業格局演變也為公司的渠道下沉提供了契機。我們預測公司2011-2012年EPS分別為0.73元和0.92元，對應的PE分別為20倍和16倍，綜合考慮到公司主虧門店扭轉態勢過程中的雙刃劍效應和細分業態創新對內涵空間的積極作用，給予11年25倍的PE，對應6個月目標價18.25元，距當前價格仍有20%的漲幅，維持"推薦"的投資評級。（東興證券）