中國概念股沽空潮令中國企業赴美IPO大門幾近關閉時，德意志交易所（下稱德交所）正打開“海外IPO”的新窗口。

　　清科研究中心數據顯示，今年前7個月共有4家中國企業在德國法蘭克福交易所高級市場上市，IPO數量等於過去3年赴德上市中國公司的總和。

　　“我們希望更多中國企業赴德上市。”德意志交易所集團市場服務部主管Georg Hoptner亦不掩飾搶灘中國的決心。此前，2008年次貸危機導致德交所一度中斷中國企業上市進程。

　　不過，基於目前偏低的市盈率與艱難的上市過程，德交所能吸引多少中國企業仍是未知數。

　　難逃“中國概念股沽空潮”？

　　在本週舉行的德交所中歐資本論壇上，深圳邁克光電子科技有限公司總經理李健偉將自己聯絡方式寫在名片英文面，以便與德交所高級主管長期交流。

　　“主要是先了解德交所的上市規則。”他並不掩飾赴德上市的憧憬，畢竟他管理的邁克科技集團旗下一家已在美國上市的企業當前市盈率不到6倍，如今他需要為集團另一家LED燈生産企業海外上市挑選一個“好歸宿”。

　　由於全球資本市場IPO普遍不景氣，中國企業越來越青睞IPO成本偏低的交易所。記者了解到，相比紐約交易所38000美元的最低年費，德交所主板市場（高級市場）年費10000歐元（約合14000美元）；其次，赴德上市的IPO投行費用約佔總募資額的5%，而赴美上市則在7%以上。

　　不過，“美國交易所的中國概念股財務問題被質疑，已經波及德交所。”今年7月在德上市的優必勝紙業財務總監胡桂聚指出，公司赴德路演時，多數德國投資機構不僅詢問企業內控治理機構能否符合德國上市公司治理規定，企業重要財務數據能否分析清晰，連公司簽訂的

　　用電合同量也要一一審核，便於評估企業未來産能與利潤增速能否達到“預期”。

　　“但財務虛假問題還是讓部分投資機構不夠放心。”他表示，德國投資機構很多時候還依靠自身在製造領域的專業知識判斷企業成長性，“只要有些問題回答得讓他們不夠滿意，他們就不大會認購。”

　　目前，優必勝紙業在德交所的市盈率不到6倍，與美國交易所的製造行業中國概念股平均市盈率相差無幾。

　　“這主要是中國概念股財務虛假問題引起的，也是所有海外上市的中國概念股共同的系統性風險。”一位風險投資機構負責人透露。所幸的是，德交所中國概念股的沽空概率要低於美國，後者活躍交易者主要以善於沽空套利的對衝基金居多，還能從做市商“借來”大量股份沽空套利，而德交所尚未引進做市商制度。

　　“但今年中國企業想要赴德上市，難度可想而知。”一位上半年曾協助3家中國企業赴德上市的律師表示，下半年至今，這個數字依然沒有增長。

　　德交所的“新算盤”

　　但德交所並不缺乏中國企業的青睞。

　　記者發現，當前在德交所主板市場（高級市場）IPO的8家中國企業幾乎全部來自福建。“2007年赴德上市的中德環保與亞洲竹業分別募集到1.08億歐元與8260萬歐元，激發了眾多福建企業赴德上市的熱情。”一位福建省風險投資機構負責人表示。

　　畢竟赴德上市的中國企業通常需要一位既了解企業經營狀況，又懂得德交所IPO規則與投資者關係維護的CFO，一些打算赴德上市的福建企業於是紛紛挖角德交所中國概念股公司的財務總監或高管人員。

　　不過，在中國概念股沽空潮與歐洲主權債務危機升級的雙重衝擊下，福建企業赴德IPO同樣漸行漸難。

　　今年6月，福建聯合動力集團登陸德交所主板市場（高級市場），但在集團總經理助理劉婭嵐看來，“能上市已算是奇跡。”

　　聯合動力赴德IPO路演恰逢中國概念股財務虛假問題越演越烈，多數德國投資機構“先入為主”地認為中國企業普遍存在財務問題。聯合動力最終僅籌資2070萬歐元，較預期降低40%。

　　“但在德交所，市盈率與融資額高低是由業績説話的。只要成長性高，聯合動力還可以配股。”她表示。

　　除了福建企業，廣東的一些製造業公司也開始學習了解德交所的IPO規則。

　　“畢竟在德交所，製造業、醫藥與環保行業的市盈率能達到10倍以上，赴美上市遇阻期間，德國也是一種選項。”一家廣東省環保科技企業上市專員透露。

　　“德交所的大門向中國各地企業敞開。”Georg Hoptner透露，“以前德交所投資者青睞有德國經營業務的中國企業，現在他們同樣歡迎以中國市場為主的中國企業赴德上市。”