從事塑料管道成套製造裝備的大連三壘機器距離上市交易越來越近，可是，該公司能在資本市場生存多久已經成為投資者心中的疑慮。

　　産銷增長率急速下滑、募集資金豪賭單一産品、人才流失隱藏潛在風險等問題，或將成為該公司上市途中的三道壁壘。

　　數據統計

　　産銷增長率急速下降

　　作為一家準上市公司，2008年至2010年營業收入增長率不僅低於行業均值，且産銷增長率還急速下降30%，三壘機器讓市場各方感到擔憂。

　　據中國塑料工業協會統計，2010年我國塑料機械的年需求量由2009年的7.5萬台增加到10萬台，增長率達33.33%。三壘機器招股説明書顯示，2008年至2010年公司的營業收入增速分別為2.9%和21.2%。很明顯，三壘機器的營收增速與行業水平有著較大的差距。

　　更引人注意的是，公司主營産品PE/PP雙壁波紋管自動化生産線的産銷量增長出現大幅下滑的情況。公司2009年較2008年産銷量的增長為60%，而2010年的産銷量增長就猛降至32.7%。

　　此外，公司出口業務的停滯不前制約了産銷增長率。2008年至2010年，其出口能力一直處於快速下降通道中，從2008年佔營業收入的45.63%下降至2010年的38.88%。這也就意味著，公司在海外市場開拓上基本是處於停滯狀態。

　　分析人士表示，一般情況下，準上市公司都有一張漂亮的財務報表。可從三壘機器招股説明書中無法找到能説明公司有巨大發展空間的數據，反而讓人疑慮公司能否持續盈利，上市後是否能夠帶給投資人回報。

　　業務結構

　　募資豪賭單一産品

　　一般而言，募集資金的投放是企業決策能力和實力的表現。然而，三壘機器豪賭單一産品的做法讓投資者無法放心。

　　“從長遠來看，集中于雙壁波紋管生産裝備的業務結構將使得公司面臨一定的經營風險。”即便三壘機器在招股書中承認單一産品産能擴張的風險，可公司募集資金仍在“押寶”這個單一産品。

　　公司募集資金的使用計劃顯示，募集資金3.4億元將分別用於大連三壘塑機裝備産業園一期建設項目和大連三壘技術中心建設項目。

　　更令人擔憂的是，三壘機器的後續産品也呈現出銷量退化的情況。PVC管自動化生産線佔公司營業收入約11%，並且是公司毛利潤最高的第二大産品線。資料顯示，公司近三年來PVC管自動化生産線銷量分別為22套、12套和11套，同高峰期相比下降了約45%，呈較大幅度下降趨勢。

　　直擊薪酬

　　人才流失隱藏風險

　　三壘機器的薪酬是本次IPO的亮點，之所以引人注意不是因為天價薪酬，而是因為低廉薪酬，即便是公司核心技術人員也都只享受相當低的薪酬。資料顯示，董事長俞建模2010年所得年薪為15.6萬元，而副總經理、研發部負責人劉平的年薪僅有10.3萬元。

　　業內人士分析認為，出現這種情況不外乎兩種可能：其一，公司核心技術掌握在董事長手中，其他技術人員只是擺設。其二，所謂的核心技術根本不構成技術壁壘，外人可以輕易掌握。

　　但無論如何，低薪還是不得不引起注意。若公司實力雄厚還壓制員工薪酬，對這樣的企業就要重新評判內在價值。文/記者王磊高陽