“十二五”初期,投資者非常關注中國經濟結構轉型對全球大宗商品市場前景的影響,其中最常見的兩個問題是:1)中國經濟增速是否會放緩,並減少對大宗商品的依賴?2)中國經濟轉型是否標誌著大宗商品結構性牛市的結束?我們的研究顯示:未來五年中國石油和銅的消費強度(以單位GDP消費量衡量)或將下降,主要因為政府將更加關注于消費的增長,節能以及環保等領域。但是,我們預計石油消費強度的下降速度將慢于“十一五”期間,而銅的消費強度亦將高於前十年的平均水平。

　　儘管如此,我們預計目前的結構性牛市仍將持續,商品價格仍將維持高位。這主要是由於:1)全球石油消費強度將高於均衡趨勢,因為技術和政治等因素對産能擴張的制約極大限制了供應的增長;2)銅的消費強度至少在2013年前將維持在長期均衡之上,主要受益於新興國家城市化的繼續進行。並且,如果供應增速不佳的話,銅的結構性週期有可能持續更長時間。

　　我們觀點的主要風險是全球經濟大幅放緩。全球大宗商品需求的大幅放緩將會延緩石油更強的結構性牛市的到來,並將導致銅週期早于預期結束。但是,只要新興市場經濟繼續維持強勁增長且發達國家不出現經濟衰退,大宗商品市場有望維持目前的結構性強勢。

　　(中金公司)