作者: 吳家順(內容由Quamnet提供)

　　今次分享港人較為熟識的中菜食肆小南國（１１４７），集團的菜式歸類為「海派菜」，即是説集團的菜式是根據上海菜為本，但會將其他地區的風味帶入菜式之中。以２０１０年的數據計，集團屬於中國中高端市場中最大的中餐正餐廳之一。集團以「上海小南國」及「慧公館」為品牌，分別針對中高端客戶及商務客戶。

　　雖然中高端中餐廳現處於發展初期，市場規模預測未來五年能以複合年利率１８．４％增長，但市場暫無行業龍頭，可以預見市場現處於百花齊放的階段，稍有規模的餐廳會不斷搶佔市場份額，而新競爭者會複製有規模餐廳的風格，無人能壟斷市場。

　　集團２０１０年的總營業額達８．７２億人民幣，較去年同期上升３２．４％，毛利為５．７５億人民幣，同比上升３５．２％。集團毛利率提升１．４個百分點至６５．９％，這有賴集團推出利潤較高的餐單以及上調餐牌價格。雖然毛利率仍錄得上升，但若果考慮集團銷售及分銷成本按年上升３５．６％至４．０１億人民幣的話，集團面臨成本上升的壓力其實比想像中大。另外，集團於今年五月尾依然錄得流動負債，主要因為集團的擴張速度大幅增加，如未能受控，多少對公司造成擴張過渡的影響。

　　集團的招股範圍為１．６５至２．２０港元，相等於２０１１年預測市盈率１５．９至２１．２倍，估值上不便宜。而且，唐宮（１１８１）今年上半年盈利按年只上升２．６％（扣除上市及相關開支後），令市場懷疑餐飲股能否持續增長下去。集團以這個市盈率招股，防守力略嫌不足，暫時做其食客安全于做其股東。

　　昨天又遇大跌市，筆者于精神分裂後成立的＜吳係講股－升級版＞攻守倉，無任何動作下，倉位組合自動對衝使總值仍在亦上升，今晚講座臨時多一兩個位置，是最後報名機會，電２２１７２７０５查詢。