原文配圖。

　　長江電力(600900)上周召開的臨時股東大會“毫無懸念”地通過了收購大股東中國長江三峽集團公司(下稱“三峽集團”)地下電站的方案。然而，此次收購卻遭到了市場的一片質疑，更有投資者表示此舉是“赤裸裸的利益輸送”。

　　上周，長江電力(600900)召開臨時股東大會，通過了收購大股東中國長江三峽集團公司(下稱“三峽集團”)地下電站的方案，但該方案受到了投資者的質疑。

　　120億“慷慨”大收購

　　三峽地下電站資産總體分三部分：2011年首批投産的三台機組；公共設施及專用設備；2012年第二批投産的三台機組。長江電力8月31日公告了收購地下電站的關聯交易方案，對於上述資産擬分兩次收購，本次主要收購2011年投産的3台機組及已經完建的公用設施和專用設備。資産評估報告顯示，以2011年6月30日為評估基準日，地下電站第一批資産的評估值為76.4億元。此外，評估機構對於第二批資産進行了預估，地下電站最終收購價格預計約120億元。

　　對此，瑞銀證券研究員孫旭在研究報告中指出“裝機合計420萬千瓦，作價120億元，相當於每千瓦2860元。我們測算地下電站可帶來約5億元的凈利潤貢獻，相對於公司120億元的收購價來説並不便宜。”

　　長江電力2009年重大資産收購中關於地下電站描述中提到，6台發電機組的投資總額為91億元，此次收購價格為120億元，溢價19億元。此外，根據資料顯示，第一批收購資産評估基準日賬面價值為41.3億元，相比76.4億元的評估值，評估增值率為84.99%。“如此慷慨的大手筆，明顯是赤裸裸的利益輸送。”有投資者在長江電力股吧裏表示。

　　投資收益難樂觀

　　根據設計規劃，三峽集團地下電站6台機組全部投産後的發電量為35.11億KWh，每年實現凈利潤為96萬元。“如此算來，120億元的收購價格，需要1萬2千多年才能收回成本。”有投資者説。

　　長江電力在公告中表示，地下電站收購後，如每超發1億KWh電量，可增加公司凈利潤約1700萬元，具有較好的邊際效益。然而一位業內人士在接受記者採訪時表示：“36.11億KWh已經屬於飽和發電量，産生邊際效用的期望並不高。”

　　沒有設置網絡投票

　　此次股東大會審議收購大股東地下電站資産，並沒有設置網絡投票。而根據2011年修訂的《上海證券交易所上市公司股東大會網絡投票實施細則》第三條規定，上市公司召開股東大會審議重大事項時，應當向股東提供網絡投票方式。長江電力工作人員對此表示：“地下電站收購案是公司2009年第一次臨時股東大會審議通過的重大資産重組方案的組成部分，並不需要設置網絡投票。”(《大眾證券報》)