李雋

　　“用5年時間，讓保險業務和非保險業務在平安集團內部的比重各佔一半；用10年時間，使保險、銀行、投資這三大主營業務的佔比各為三分之一。”這是中國平安董事長馬明哲對平安集團未來發展的整體藍圖。

　　未來十年投資業務如何達到馬明哲所言的三分之一？平安集團近期在基金投資方面頻頻發力已經給了我們很好的答案，除了平安大華基金已經成功發行募集首個公募基金以外，私募股權基金(PE)的多個平臺迅速發展也擔當了投資業務的重要角色。

　　多位平安集團內部人士透露，目前在公司高層當中，集團總經理任匯川已經主要把時間放在投資業務管理上。

　　多平臺PE並進

　　近日，中國平安人壽保險股份有限公司(下稱“平安人壽”)已經獲得私募股權基金(PE)投資資格，負責人為平安人壽副總經理張振堂，旗下有近百人的團隊。

　　此前，平安資産管理公司董事長陳德賢向《第一財經日報》記者表示，具體到保險資金，會有兩類PE，一是與保險關聯的，保險集團直接可以投資的 PE項目，比如投資到與壽險銷售相關的銀行，或者投資到與産險相關的4S店等，這些屬於集團收購合併的PE，要求有“相關性”，超過50%的持股比例都是 可以的；另外一種PE，在上述範圍外，會有一些制度的約束性，比如規定持股不能超過多少比例等。

　　目前，中國平安旗下已經有多個PE投資平臺，包括集團資金通過平安信託投資于濤石能源股權投資基金等多個PE基金，還有平安證券旗下的平安財智 投資管理有限公司(下稱“平安財智”)，以及平安創新資本投資有限公司(下稱“平安創新資本”)、平安資産管理有限公司等。平安集團負責人表示，平安人壽 PE和上述其他公司在投資範圍、目標、客戶群、資金來源上有所分工。

　　也有平安集團內部人士表示，平安集團旗下各PE平臺的運作，儘管有一定分工，不過對某些較好的項目，平安旗下各PE平臺也會存在相互競爭的情 況；這正如平安集團交叉銷售當中多少也面臨著其中一個問題是，集團內各子公司可能會因爭奪同一個客戶而發生競爭關係。不過另一方面，某些PE平臺如果覺得 項目不大合適自身情況，也會推薦給平安旗下其他PE平臺入股。

　　平安財智持股市值驚人

　　儘管平安證券近日陷入了保薦代表人離職事件的困擾，不過過去其在投資銀行業務上的領先，讓人刮目相看，平安證券旗下的直投公司平安財智和平安證券共同為平安集團演出了投資業務的好戲。

　　本報記者根據Wind資訊數據統計顯示，貝因美、通達電力，銳奇股份、瑞淩股份、方直科技等五家公司的前十大股東當中，都出現了平安財智的身影，而這五家公司的保薦人均為平安證券。

　　上述五家公司半年報顯示，平安財智分別持有上述五家公司1880萬股、500萬股、567萬股、576.2萬股、165萬股，而且多數都是在公 司上市前兩年內的突擊入股。平安證券通過“直投加保薦”的模式，在承銷收入以及股權投資收入上都賺了個盆滿缽滿；按照昨日收盤價，平安財智持股上述五家公 司市值合共為8.77億元。

　　在本報記者獲得的截至2010年底平安財智長期股權投資名單當中，除了貝因美、通達電力、方直科技等公司已經上市外，還有湖南艾華集團股份有限 公司、深圳市五株電路板有限公司等公司尚未上市，合共十幾家，這些未上市公司中，平安財智所持有的長期股權投資價值接近3億元。

　　近日發佈的《證券公司直接投資業務監管指引》要求：證券公司擔任擬上市企業的輔導機構、財務顧問、保薦機構或者主承銷商的，自簽訂有關協議或者 實質開展相關業務之日起，公司的直投子公司、直投基金、産業基金及基金管理機構不得再對該擬上市企業進行投資。由於直投早于保薦的不受限制，這項新規並沒 有完全叫停“保薦+直投”。

　　有業內人士認為，只要直投部門能獨立決策，並從自身利益和項目實際出發，應能在一定程度上防範利益衝突。但關鍵仍在於券商和直投公司內控制度的完善，以及外部監督的有效性；而對在此法規發佈前發生的“保薦加直投”，監管部門會“既往不咎”。

　　有接近平安證券的人士表示，平安證券並未對這個規定作出特別應對方案；這個規定將會促使券商旗下直投公司向早期項目轉移，而不再專注于對其母公司保薦的項目突擊入股，PE行業的發展將會不如以往那麼功利。

　　平安信託旗下的重要PE平臺之一——平安創新資本，註冊資本為40億元，遠遠大於平安財智3億元的註冊資本。平安信託內部人士表示，平安創新資 本目前運作的資金有部分是從市場上募集的，平安集團自身資金也通過平安信託平臺，大量參與平安創新資本的投資。在投資過程當中，選擇的項目比平安財智一般 的規模要更大；而平安財智更多是配合平安證券保薦企業在中小板和創業板上市。

　　公開數據顯示，平安信託的PE運作可謂風生水起。Wind最新資訊數據統計顯示，柳工、金科股份、恒邦股份、聖農發展、眾業達、江粉磁材、安琪酵母、唐山港、徐工機械(000425.SZ)等公司的前十大股東當中，都出現了平安創新資本的身影。

　　偕胡祖六 “代客理財”

　　憑藉信託渠道，平安也聯合眾多明星PE管理人，向外募集資金，而對部分PE基金，平安集團資金也作為LP參與投資。

　　本報記者近日從平安信託內部人士獲悉，平安信託聯同春華秋實(天津)股權投資管理有限公司(下稱“春華公司”)在全國各地路演，春華公司董事長兼首席執行官胡祖六親自出席路演。

　　上述人士稱，春華公司發起成立的春華秋實(天津)股權投資合夥企業(有限合夥)(下稱“春華基金”)計劃在9月開始，通過平安信託平臺募集合共 30億元，其中胡祖六帶領的團隊作為GP合計投入約為3000萬元，佔總資金1%，而該團隊大多數都是高盛集團前職員；其餘資金通過平安信託募集，是春華 基金資金主要來源，預計平安集團資金也有可能投入部分。平安集團則並未對上述信息作出官方回應。

　　去年底，濤石股權投資管理有限公司(下稱“濤石投資”)成立，該公司作為基金管理人運作濤石能源股權投資基金(下稱“濤石基金”)。濤石基金專注于中國能源領域(尤其是煤炭領域)的投資機會，首期設立規模約為200億元，其中平安集團擬出資100億元。

　　濤石投資是由平安集團、三山投資公司(下稱“三山”， San Shan Capital Partners)及山西省政府選定的企業共同發起設立的股權投資基金管理公司，平安集團持股40%，三山持股40%，山西方企業持股20%；濤石投資由 三山創始合夥人李山和平安信託董事長童愷分別任董事長和副董事長，濤石基金是由馬明哲和山西省政府領導接洽協商後成立的。

　　風險隔離存疑問

　　深發展A和平安銀行的整合依然在進行。據深發展公司銀行部內部人士透露，在深發展融入到平安集團的交叉銷售體系中，PE以及投資銀行項目將會是其中重點之一，未來 深發展向企業提供財務輔導之餘，也會給平安集團旗下PE項目上的推薦，也可以給平安證券推薦承銷項目，實現綜合金融的優勢。

　　“PE産品將可以幫助深發展吸引到更多的客戶資源。”上述深發展人評價。不過對此，深圳某知名銀行公司業務負責人向本報記者表示，銀行向自身關 聯公司推薦PE項目，在國內已經是比較常見的現象。如果PE投資的公司運作良好，順利實現上市，那麼PE和銀行雙方都可以有利益分成。中國平安則表示，作 為綜合金融企業，在內部控制機制與手段方面，其保持了完善的公司治理、風險防火墻、關聯交易管理等機制的有效運作。

　　然而，如果一旦項目企業經營不善的話，那麼銀行和PE之間的利益瓜葛就難以界定了，比如在貸款、債權和股權償還的優先次序，就可能會有較多利益 衝突問題，在企業出問題的時候，可能會率先變賣資産向PE回購股權，這樣的話銀行等債權人利益就很可能會受損，而銀行管理者本身如果有利益挂鉤所在，也未 必很積極追回貸款。

　　上述人士也稱，在國外的金融綜合化經營環境下，以股神沃倫巴菲特所持股的富國銀行為例，富國銀行旗下也有自己的PE機構，而富國銀行向PE推 薦項目，不會向自身旗下PE推薦，這有著嚴格的防火墻隔離原則，保證客戶的合法利益；這也和證券公司內投行業務和研究部門的防火墻隔離類似。