受業務快速發展、資本市場波動等因素影響，保險業迎來新一波融資潮。不僅是中小險企，保險巨頭也難逃償付能力日益“吃緊”的資本壓力。2011年，保險行業償付能力不足的問題在全行業蔓延。

　　繼不久前中國人壽宣佈發行300億元次級債後，中國平安的次級債發行計劃也浮出水面。保監會近日批准中國平安旗下平安人壽募集10年期次級債，募集規模不超過40億元。根據投行的預測，此次次級債發行之後，將使平安人壽的償付能力提升10至12個百分點。

　　償付能力充足率逼近監管紅線(充足II類標準為150%)，是兩大壽險巨頭相繼發行次級債的直接動因。根據半年報數據顯示，截至2011年6月30日，中國人壽的償付能力充足率由2010年年底的211.99%直降至164.21%；中國平安的集團償付能力雖仍維持在200%，但平安人壽的償付能力卻降至158.1%，逼近警戒線。

　　屋漏偏逢連夜雨。由於第三季度以來滬深300指數的下跌，上市保險公司的償付能力充足率進一步被拉低，融資以緩解償付壓力，迫在眉睫。

　　按照湘財證券的最新預測，“年中至今，滬深300指數下跌11.6%，程度大於上半年，對償付能力充足率的拉低作用應大於上半年。保險公司的償付能力報告按季度報送保監會，3季末如果不採取任何措施，平安人壽償付能力充足率預計已接近150%監管紅線。”

　　不過，40億元對於平安人壽來説或許仍是杯水車薪。“按照年中數據模擬，在不考慮業務及資本市場變動情況下，如果拉昇平安人壽償付能力充足率至180%附近，則需要補充資金70億元。僅靠40億元次級債無法有效提昇平安人壽償付能力充足率，僅可以緩解短期部分的償付能力壓力，預計後期仍需要中國平安向平安人壽注資。”湘財證券研究員分析説。

　　按照投行人士的預測，如果中國平安再向平安人壽注資，則平安集團本身的償付能力充足率未來也將承受壓力。“年中平安集團償付能力充足率為200%，由於深發展資本充足率按保險集團償付能力計算方法換算後，對平安集團償付能力充足率有拉低作用，因此深發展計入平安集團償付能力計算後，根據模擬結果，平安集團充足率降至170%附近。”

　　除國壽和平安兩大保險巨頭之外，中小險資的融資壓力也不容樂觀。不久前，保監會剛剛批准了生命人壽募集不超過13億元的10年期次級債。僅今年以來，保監會官方網站公佈的數據顯示，就已有8家保險公司被批准發行合計不超過143.5億元的次級債計劃，這還不包括中國人壽正在啟動的300億元次級債計劃。

　　然而，保險公司亦深知，發債只能解決資本之缺的近憂，並不能一勞永逸地解決未來三至五年償付能力的問題。這是因為發行次級債的規模受政策限制較大，而且從現有市場環境來看，次級債的發行成本在上升，故而次級債只是治標不治本的“止痛藥”。

　　但在資本市場不景氣、談再融資色變的大環境下，無論是未上市保險公司IPO融資，還是已上市保險公司在資本市場再融資，都是一個可望而不可及的奢望。可以説，發次級債是保險公司在資本市場不好情況下的無奈之舉。而可預見的是，待資本市場轉暖後，來自上市保險公司的再融資壓力或許會集中釋放。