航海電子領域未來市場空間無限。航海電子産品是船舶配套産品市場的重要組成部分，保障了船舶航行的安全。隨著海上生命安全與環境保護日益被重視，航海電子産品的市場空間將逐步擴大，同時我國沿海船舶有9300 條左右，內河船舶18 萬多條，這將會成為航海電子産品未來的潛在市場。目前國內航海電子行業的市場份額絕大部分被歐美和日本企業佔據。相對來説，國外企業在産品質量、品牌等方面較有優勢，國內企業在成本、服務方式上具有優勢。隨著全球造船業向我國轉移和國內航海電子企業技術追趕，國內航海電子企業將面臨進口替代帶來的機遇。

　　公司是國內航海電子行業的翹楚。成立至今一直專注于航海電子領域，主要從事航海電子産品和系統的研發、生産、銷售和服務。自主研發了VDR、VMS、SCS、雷達、電子海圖、電羅經、VEIS 等民用航海電子領域系列産品，正在向航海電子整體解決方案服務商轉型。船級社的認證和健全的全球服務網絡是航海電子産品銷售的關鍵點，目前公司VDR、SCS、電子海圖等産品已通過中國船級社和國際船級社的認證，同時公司已在印度、日本、韓國、新加坡等32 個國家和地區擁有授權服務代理商63 家，這將成為客戶選擇公司産品的獨特優勢。

　　未來投資亮點一：新産品推出將提升VEIS 産品自主率。雖然VEIS 産品現在處於戰略轉型的陣痛期，15.69%的毛利率拖累了公司綜合毛利率，但通過自主産品的持續推出，預計未來自主率有望達到55%，可實現單船300 萬元銷售額，將進一步提升公司綜合毛利率。

　　未來投資亮點二：創立江蘇海蘭，VEIS 業務有望迎來高速成長。2010 年公司與四方船廠共同投資設立了江蘇海蘭，該平臺成為公司VEIS 産品順利推向市場的快速通道。下一步公司還將進一步複製該業務模式，與更多的船廠建立戰略合作關係並提供産品和服務，VEIS 業務有望迎來高速成長。

　　未來投資亮點三：軍品業務和環保業務兩翼齊飛。公司未來的業務領域將主要聚焦于海事、軍工和環境監測三大領域。公司目前擁有武器裝備科研生産許可證、二級保密資格單位證書以及軍工産品質量體系認證證書，近日，公司收購京能公司70%的股權，加強公司在軍品方面的實力，將受益於十二五期間海軍裝備市場的大發展；同時公司控股海蘭天澄，一方面為公司船隻以及海洋環境檢測部門提供監控設備，另一方面環保業務37.82%的毛利率，在公司戰略轉型期間將提升綜合毛利率。

　　我們預計公司2011-2013 年EPS 分別為0.66 元、0.98 元、1.52 元。由於公司業務涉及軍工産品，結合公司的成長性和所屬行業的平均水平，目標價為39.2 元，首次給予公司“買入”評級。

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