2011年的A股市場，其中的“意外”和“糾結”甚至於勝過此前2年。但在劉新勇看來，市場依然有其脈絡可循。同時，今年及之後的相當長的時間內，“貪便宜”的投資思路是有問題的。有時候，“100倍市盈率的股票比10倍市盈率的更好”。

　　對於今年以來A股市場表現糾結，機構投資者屢屢錯判的情況，劉新勇坦承這是因為市場目前操作難度增加所致。一方面通脹持續上升帶來的超預期緊縮政策正在陸續反映到投資層面，另一方面歐債危機尚未見底。在內外不確定因素雙雙爆發的背景下，他對市場整體顯得較為謹慎。

　　劉新勇認為，當前發達經濟體面臨著兩個長期困擾，一是美日兩國的零利率流動性陷阱約束，另一個是歐元區負債過高財政未統一帶來的主權債務問題，這兩大約束將在未來很長時間內持續困擾全球經濟。在此情形下，國內經濟環境面臨著外需拉動力減弱，內需受制于分配體制約束的難題，宏觀政策兩難程度加深，貨幣和投資帶來的邊際拉動效應下降，資産泡沫和通脹壓力上升等一系列考驗。

　　經濟格局的複雜化和內在的結構轉型壓力將導致A股市場的系統性機會減少，結構性機會更多來自於經濟的小幅波動和新興産業和消費服務業的發展。“這是已經發生的事情，且很可能是未來一個趨勢的反映。”

　　而回顧今年的行情，劉新勇認為，可以劃分為3個階段。首先，A股市場在年初由於流動性相對寬鬆和大盤股的業績增長帶來了一波週期股行情。5月份開始緊縮政策持續加碼導致社會流動性趨於緊張，經濟景氣度溫和下降，市場隨之步入調整期。進入8月份以後，美國國債評級遭下調，歐債危機再次爆發，投資者對經濟下滑和政策持續收緊的擔憂加劇。A股市場對於海外經濟的動蕩是意外，因此也導致了一些較為深幅的調整。因此，關注外需和內部通脹的變化成為未來的主線。

　　對於較為近期的未來，劉新勇認為，外需和投資增速下滑導致經濟景氣度下降的趨勢仍在延續，通脹同比指標見頂後未來一兩個月仍會維持在高位，通脹回落的進程較為緩慢，調控政策轉入觀察期，整體市場相應進入一個築底階段，但其中需要提防外圍金融動蕩的風險。

　　在這樣的市場築底階段，金融、地産、交運和通信等調整較為充分的絕對低估值板塊是有望獲得相對收益的板塊。而以小盤股為代表的新興産業則由於整體預期過高，更多是個股機會，另外，未來政策鬆動給週期股帶來的階段性機會，以及行業“十二五”規劃出臺、細分子行業供需景氣劇變帶來的主題投資機會也在考慮範圍之內。

　　雖然目前各類指數的估值水平正在向08年曆史低位靠近，但劉新勇認為投資並不能簡單地看估值。“有些100倍的股票比10倍的股票要好。目前很多品種的估值處於歷史低位，但它的確有低的原因，香港股市中週期股則是長期低位，便宜是有便宜道理的。”（來源：上海證券報）