投資要點

　　大類行業毛利趨勢跟蹤:週期性行業多穩中趨降,消費製造延續平穩

　　大類行業毛利趨勢跟蹤預測,上遊採掘、中游加工回落,下游消費製造、中游原材料趨於平穩。上遊採掘業毛利趨勢(採掘業PPI 季調趨勢同比)開始回落,季調環比趨勢維持低位,上遊採掘業毛利率有下調的風險;中游原材料行業毛利趨勢(原材料PPI 季調趨勢同比-採掘PPI 季調趨勢同比)趨平,後續關注購進成本下降後下游需求的狀況;中游加工工業毛利趨勢(加工PPI 季調趨勢同比-原材料PPI 季調趨勢同比)歷來平穩,去庫存壓力下未來3個月小幅下降;下游消費品製造毛利趨勢延續平穩(生活資料PPI 季調趨勢同比-生産資料PPI 季調趨勢同比)。

　　製造業各行業未來3個月毛利趨勢預測

　　行業工業品出廠價格指數與上遊行業工業品出廠價格指數(或行業原材料購進指數)差值可以反映毛利的變化趨勢,採用季調趨勢同比數據反映時間序列趨勢。假設2011年9-2011年11月各行業PPI 月度環比與8月份環比持平

　　上遊採掘業中非金屬礦採選趨升,石油和天然氣開採、煤炭開採略降,有色金屬礦採選、黑色金屬採選平穩;

　　消費品製造行業毛利趨勢總體平穩,服裝、飲料製造、食品製造上升、醫藥略升,農副食品、紡織回落;

　　中游原材料行業中,金屬製品、造紙毛利趨勢上升,化工、化纖、橡膠毛利趨降,鋼鐵、有色、非金屬礦製品趨平;

　　中游加工製造毛利小幅回落後將企穩,通用設備相對平穩,電氣機械、儀器儀錶、交運設備、專用設備、通信計算機毛利趨勢小幅後將企穩。

　　(興業證券)