總體印象:從數據看,8月份的數據印證了溫家寶總理的説法:“經濟增速略為放緩,在很大程度上是主動調控的結果,處在合理水平,沒有超出預期。我們更加注重緩解物價過快上漲這一主要矛盾……”。經濟看上去的強勢,封殺了政策放鬆的可能,對市場而言,那只有繼續熬吧。

　　1、本月採購經理人指數(PMI)50.9(50.7,上月數據,下同),略有回升,反應了經濟的穩健,似乎印證了溫總理關於經濟溫和可控的言論;其中新訂單指數51.1(51.1),新出口訂單指數48.3(50.4),新出口訂單指數繼續回落,後續出口會不會出現較大幅度的下降值得關注。工業增加值同比增長13.6%(14.0%)。

　　2、1-8月,固定資産投資同比增長25%(25.4%),其中房地産投資33.2%(33.6%),房地産投資的粘性使得數據上滯後於實際,從草根調研來看,目前的房價已經開始鬆動,房地産企業拿地、開工都非常謹慎,房地産投資在四季度可能有比較大的下滑,相應固定資産投資也將下滑。

　　3、本月,CPI 和PPI 分別為6.2(6.5)和7.3(7.54),CPI 回落的幅度仍然有限,在雙節的影響,最近的花生、雞蛋、稻米等農産品的漲價持續,控制通脹仍然是一項艱巨的任務,整個三季度都維持高位;另一方面,PPI 的超預期也顯示了通脹的複雜性。

　　1-8月份社會消費品零售總額增長16.9%(16.8%),不溫不火。

　　4、本月,出口增速24.5%(20.4%),進口增速30.2%(22.9%),貿易順差177.59(314.8)億美元,進出口的增速都超出預期,歐美的疲弱似乎還沒有影響到出口一個方面的原因可能是中國商品的價格優勢在經濟低迷的環境中優勢更加明顯。進出口的堅挺似乎與當前的內外經濟形勢不匹配,令人疑惑,目前還沒有很好的解釋。

　　5、資本市場方面,

　　(1)滬深300指數2011年預測市盈率為13.17倍,按最近季報市凈率為2.1倍,市盈率離2008年底部的市盈率溢價10%以內;按最新股價計算,2011年預測市盈率最低的前三個行業是:銀行6.81倍、石油化工9.23倍、鐵路運輸9.57倍,市凈率最低前三個行業是:鋼鐵1.27倍,高速公路1.39倍、航運1.45倍;

　　(2)M1-M2本月為-2.3%(-3.1%),M1、M2的繼續回落顯示了貨幣政策緊縮效應開始逐漸顯現,從歷史來看,後續將伴隨GDP 增長及CPI 的下滑。

　　(3)市場情緒上,新增A 股及基金開戶數大幅回落,持倉帳戶比例保持下降趨勢;基金倉位維持中性偏高。

　　(4)本月總市值28.3(29.2)萬億,其中流通市值18.6(19.1)萬億。

　　(5)風格上,近一個月跌幅較小的是大盤、低市盈率、低價股。

　　(中信金通證券)