事件：近日，ST黃海發佈公告，公司控股股東黃海集團擬以公開徵集方式協議轉讓其所持有的本公司國有股115429360股，佔本公司總股本的45.16%。

　　點評：我們認為，ST黃海股權的擬協議轉讓表明，其實際控制人中國化工橡膠總公司(下稱橡膠總公司)的資産整合已經開啟，這是橡膠總公司資産整合第一個要排除的障礙，風神股份作為總公司資産整合平臺將大為受益。

　　此外，我們猜測此次股權轉讓若成功實現，其方式將很可能是資産置換暨定向增發的重組模式。

　　橡膠總公司隸屬於中國化工集團旗下，擁有風神輪胎、桂林輪胎、雙喜輪胎、ST黃海4家輪胎企業，以及6家輪胎橡膠研究設計單位。2011年上半年，橡膠總公司在其發展戰略中提出，依靠中國化工，發揮央企優勢，謀劃海內外並購、整體上市。

　　我們分析，風神股份最有可能成為橡膠總公司整體上市的平臺。風神股份作為總公司旗下最大的輪胎企業，資産質量與盈利能力俱佳。此前，公司董事長曹朝陽已升任橡膠總公司總經理，並已從風神股份抽調人才到總公司旗下其他輪胎公司擔任高管。上述人事佈局乃是公司整體上市的前奏。而資産整合將對風神股份的發展大為有利：直接擴大公司産能，假設橡膠總公司全部輪胎資産注入風神股份，則公司收入規模將擴大50%左右，能極大改善公司在全國的佈局。

　　但實質性整合的實施與完成可能仍需時間等待。

　　橡膠總公司資産整合的難點在於風神股份以外的其他幾家輪胎企業作為老國企問題較多，整體盈利能力相對偏低。

　　我們繼續維持對風神股份2011年、2012年每股收益的預測，分別為0.81元、1.16元，並維持對其“強烈推薦”的投資評級。

　　(興業證券)