中國經濟網北京9月15日訊 一路飆升的CPI總算在8月份後有所回落。漲幅比7月回落0.3個百分點。不少人松了一口氣。對此，易憲容今日發表博文指出，此次回落主要是翹尾因素所導致，從環比來看8月份的CPI仍然在上漲，説CPI拐點來臨未嘗過早。他認為，主要在於國內CPI上漲態勢的基本條件還沒有改變。另外，食品價格上漲仍然主導因素，資源性價格上漲、各地自然災害頻繁等都是導致國內通脹壓力不可能短期改變的因素。他還強調，如果房價不出現全面下調，以為僅是CPI下降那是不可能的。因此，未來幾個月裏CPI仍然處於上漲態勢中。央行貨幣政策在年內出現重大轉向的概率不會太高。

　　從最近金融市場的形勢來看，市場流動性仍然充裕，這很有可能是央行貨幣政策工具使用不當所導致。“民間信貸的廣泛性及瘋狂性，完全是貨幣政策工具過度使用數量型工具而弱化使用價格工具的結果。若貨幣政策不在價格工具上做主要文章，扭轉當前這種狀況並非易事。”

　　國內CPI上漲態勢的基本條件未改變

　　首先，此輪物價上漲主要是前兩年貨幣氾濫的結果。儘管經過貨幣政策轉向有所收緊。但今年1-8月份銀行信貸增加仍然達到5.2萬億，與06-07年3.2萬億及3.6萬億相比，增長在高一倍以上。再加上銀行信用擴張由表內移到表外，影子銀行盛行、外匯涌入。因此，銀行信貸增長回歸常態仍有很大差距。

　　其次，全球股市巨大震蕩，歐美日經濟復蘇的困難，使得全球原油及大宗商品的價格開始在下降，國內輸入型通脹有所減弱。但這些變化的滯後性以及國際糧價堅挺，對國內CPI回歸常態的作用仍十分有限。

　　第三，在我國以食品為主導的CPI體系中，當整個食品價格上漲並引起通脹時，就説明物價上漲傳導到價格上漲鏈條的最末端。不僅意味著物價水平全面上升，也意味著開始新一輪價格全面上漲。8月份的各類消費品的價格處於全面上漲的態勢中就説明了這一點。

　　第四，當前通脹最大的問題在於，由於貨幣氾濫，房地産泡沫不僅沒因調控政策擠出，反而不少地方仍處上漲的態勢。今年上半年房價上漲近10%，這無疑會推動社會各種價格全面上升。不僅影響到PPI的價格一直處於高位，也會直接推CPI上漲。

　　原文地址：

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　　作者介紹：

　　易憲容：中國社會科學院金融研究所金融發展室研究員。被稱為“房地産平民代言人”。