新華08網北京9月13日電中國央行12日稱正在研究覆蓋範圍更廣的貨幣統計口徑M2+。此前央行將三類保證金存款納入存準繳存範圍。種種跡象表明,央行在控制信貸的同時,逐步加強了對表外業務的監管。我們認為,保持合理融資規模將成為央行下一階段貨幣政策調控側重點。

　　M2增速創多年新低並不構成貨幣政策放鬆的條件。央行數據顯示,8月末M2同比增長13.5%,創2004年11月以來新低。但前8月,金融機構人民幣貸款餘額同比增長仍達到16.4%,比2000-2008年平均水平15.5%高0.9個百分點。8月當月新增人民幣貸款5485億元,高於實施適度寬鬆貨幣政策的2010年同期水平。由於基數大,M2增速雖在調控目標之內,但新增貸款規模仍然較大。

　　鋻於15%-16%的信貸增速足以支撐GDP9%的增長,且目前中國一些價格上漲的因素得到一定程度控制,但並沒有根本消除,通脹仍然偏高,穩定物價總水平仍然是宏觀調控的首要任務。綜合來看,央行仍將延續目前的貨幣政策調控力度。

　　今年以來,商業銀行表外理財等産品迅速發展,加快了存款分流,這些替代性的金融資産沒有計入貨幣供應量,使M2的統計比實際狀況有所低估。在這種邏輯下,加強表外業務監管順理成章。我們認為,將社會融資總量控制在合理水平後,對表內業務做些調整,即考慮降低個別地區的個別中小銀行的法定存款準備金率,調節地區和銀行間的流動性差異,這種貨幣政策結構微調並不違背穩健貨幣政策基調。