董雲峰

　　自上週一首個準備金補繳日之後，資金利率已經連續5個交易日回調。截至昨日收盤，上海銀行同業拆借利率(Shibor)再度全線下跌，隔夜品種下降8.83個基點，報收于2.9525%，創8月下旬以來新低；7天利率和14天利率分別下降34.16個基點、50.25個基點，報收于3.2817%、3.4967%。

　　在銀行間債券市場，昨日隔夜品種回購利率近期首次回落3%以下。中央國債登記結算公司數據顯示，當日回購利率各品種情況分別為：1天2.968%；2天3.248%；3天3.226%；7天3.291%，較上日漲12.8個基點；14天3.505%，較上日跌49.2個基點；21天4.055%，較上日漲3.8個基點。

　　分析認為，貨幣政策定向寬鬆預期與公開市場凈投放，極大緩解了存款準備金繳存範圍擴大帶來的衝擊。面對當前寬鬆的資金面，央行本週加大了公開市場操作力度，週二央票發行與正回購操作均顯著放量。

　　央行未雨綢繆

　　據中國人民銀行網站披露，央行昨日發行了100億元1年期央票，發行量較上期增加70億元，暫告地量水平，利率繼續持平；央行同時進行了800億元7天、300億元28天正回購操作。上述操作累計回籠資金1200億元。

　　“央行已經意識到市場流動性過於寬裕，因而加大了資金回籠力度。” 宏源證券高級研究員何一峰向《第一財經日報》記者表示，“前期出臺7天和14天回購工具是一種‘摸著石頭過河’的謹慎態度，一方面避免季末流動性緊張局面，另一方面也不讓流動性過於寬裕，適當往後平移部分流動性過去。”

　　有市場人士指出，如果不是昨日央行進行800億元7天期正回購操作，下周央行公開市場到期資金將為零，今後一段時間央行將會繼續搭配使用短期工具平移資金。

　　對於本週四中小銀行補繳準備金，何一峰認為，“不至於造成流動性的緊張，因為商業銀行已經備付好了。”

　　浦發銀行資金總部亦稱，雖然15日中小銀行將上繳第一輪保證金準備金約800億元，但由於近期資金面較為寬鬆，預計本週公開市場會實現小量凈投放。據了解，本週公開市場到期量為1390億元，較上周減少370億元。

　　上周公開市場到期量為1760億元，回籠量760億元，全周實現凈投放1000億元，為央行連續第八周凈投放，累計釋放流動性3440億元。

　　加息或無礙

　　招商銀行分析師劉俊鬱指出，除了準備金補繳，本月下半月公開市場到期資金銳減、季末考核、國慶資金備付及10月初六大行保證金補繳翻倍等因素，均不利於資金面的持續放緩，如果政策面上沒有實質性的放鬆措施出臺，資金面可能在下半月乃至10月收緊。

　　最新出爐的8月經濟數據顯示，上月我國CPI同比增幅為6.2%，環比回落0.3個百分點，通貨膨脹初顯見頂回落之勢。8月末M2餘額78.07萬億元，同比增長13.5%；M1餘額27.33萬億元，同比增長11.2%；當月人民幣貸款增加5485億元，同比多增93億元。

　　中金公司首席經濟學家彭文生的解讀是，短期內貨幣政策仍將繼續維持偏緊基調，年內仍可能有一次加息，時間窗口在9~10月。不排除未來短期內央行降低個別地區的個別中小銀行的法定存款準備金率，但即便發生，也不意味著總量調控的放鬆。

　　考慮到未來經濟增長仍將呈現回落態勢、CPI回落基本成為定局，浦發銀行預計未來一段時間貨幣政策仍將保持現狀，繼續加息和提準的概率已經很小。

　　在何一峰看來，9月加息概率已經很低，更有可能的是10月上旬加息。他表示，“如果9月CPI低於6.2%，基本可以排除加息可能；如果高於6.5%，則必然加息；如果在6.2%~6.5%之間，加不加息都有可能，越接近6.5%，可能性越大。”

　　然而，一位交易員向本報記者指出，“儘管加息確有可能，但對市場幾乎沒有影響，只要不提準，資金面就不會太緊。”

　　光大銀行首席宏觀分析師盛宏清亦稱，“在不提高法定準備金率的條件下，估計銀行間資金面緊張不起來，因為缺失強硬手段。”

　　“即便資金面已經有所緩和，但是市場對各類消息依然敏感，並且逐漸傾向於向利空方向解釋。”西南證券固定收益報告稱，還需關注即將發行的中國水電股票和中石化第二期轉債對資金面的影響。攝影記者/高育文